The expected inflation component ha

The expected inflation component has drifted gradually downward for many years and has become quite stable. In large part, the downward trend and stabilization of expected inflation in the United States are products of the increasing credibility of the Federal Reserve's commitment to price stability. In January 2012, the Federal Open Market Committee (FOMC) underscored this commitment by issuing a statement--since reaffirmed at its January 2013 meeting--on its longer-run goals and policy strategy, which included a longer-run inflation target of 2 percent.3 The anchoring of long-term inflation expectations near 2 percent has been a key factor influencing long-term interest rates over recent years. It almost certainly helped mitigate the strong disinflationary pressures immediately following the crisis. While I have not shown expected inflation for other advanced economies, the pictures would be very similar--again, except for Japan.
With the expected inflation component of the 10-year rate near 2 percent and the rate itself a bit below 2 percent recently, it is clear that the combination of the other two components--the expected path of short-term real interest rates and the term premium--must make a small net negative contribution.
The expected path of short-term real interest rates is, of course, influenced by monetary policy, both the current stance of policy and market participants' expectations of how policy will evolve. The stance of monetary policy at any given time, in turn, is driven largely by the economic outlook, the risks surrounding that outlook, and at times other factors, such as whether the zero lower bound on nominal interest rates is binding. In the current environment, both policymakers and market participants widely agree that supporting the U.S. economic recovery while keeping inflation close to 2 percent will likely require real short-term rates, currently negative, to remain low for some time. As shown in chart 2, the expected average of the short-term real rate over the next 10 years has gradually declined to near zero over the past few years, in part reflecting downward revisions in expectations about the pace of the ongoing recovery and, hence, a pushing out of expectations regarding how long nominal short-term rates will remain low.4
As the persistence of the effects of the crisis have become clearer, the Federal Reserve's communications have reinforced the expectation that conditions are likely to warrant highly accommodative policy for some time: Most recently, the FOMC indicated that it expects to maintain an exceptionally low level of the federal funds rate at least as long as the unemployment rate is above 6.5 percent, projected inflation between one and two years ahead is no more than a half percentage point above the Committee's 2 percent target, and long-term inflation expectations remain stable.5
In discussing the role of monetary policy in determining the expected future path of real short-term rates, I have cheated a little: What monetary policy actually controls is nominal short-term rates. However, because inflation adjusts slowly, control of nominal short-term rates usually translates into control of real short-term rates over the short and medium term. In the longer term, real interest rates are determined primarily by nonmonetary factors, such as the expected return to capital investments, which in turn is closely related to the underlying strength of the economy. The fact that market yields currently incorporate an expectation of very low short-term real interest rates over the next 10 years suggests that market participants anticipate persistently slow growth and, consequently, low real returns to investment. In other words, the low level of expected real short rates may reflect not only investor expectations for a slow cyclical recovery but also some downgrading of longer-term growth prospects.6

Kết quả (Việt) 1:

Các thành phần mong đợi lạm phát đã trôi dạt dần dần xuống trong nhiều năm và đã trở thành khá ổn định. Trong phần lớn, các xu hướng đi xuống và ổn định của lạm phát dự kiến tại Hoa Kỳ là sản xuất ngày càng tăng độ tin cậy của dự trữ liên bang cam kết để ổn định giá cả. Trong tháng 12 năm 2011, Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) nhấn mạnh cam kết này bằng việc ban hành một tuyên bố--kể từ khi tái tại cuộc họp tháng 1 / 2013 - chạy dài hơn mục tiêu và chiến lược chính sách, mà bao gồm một mục tiêu dài chạy lạm phát của 2 percent.3 thả neo lâu dài mong đợi lạm phát gần 2 phần trăm đã là một yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ lãi suất lâu dài trong năm gần đây. Nó gần như chắc chắn đã giúp giảm thiểu các áp lực mạnh mẽ disinflationary ngay sau cuộc khủng hoảng. Trong khi tôi không có hiển thị các lạm phát dự kiến cho các nền kinh tế tiên tiến, các hình ảnh sẽ rất tương tự như - một lần nữa, ngoại trừ Nhật bản. Với các thành phần mong đợi lạm phát của tỷ lệ 10 năm gần 2% và tỷ lệ chính nó một chút dưới 2% mới, nó là rõ ràng rằng sự kết hợp của các thành phần hai khác - đường dẫn dự kiến của thực sự ngắn hạn lãi và phí bảo hiểm hạn--phải đóng góp tiêu cực net nhỏ. Đường dẫn dự kiến của ngắn hạn mức lãi suất thực tế là, tất nhiên, chịu ảnh hưởng của chính sách tiền tệ, cả hai lập trường hiện tại của học viên trong chính sách và thị trường mong đợi của chính sách sẽ phát triển như thế nào. Lập trường của chính sách tiền tệ tại bất kỳ thời điểm nào đó, lần lượt, là lái xe phần lớn của triển vọng kinh tế, rủi ro xung quanh đó outlook, và các yếu tố vào các thời điểm khác, chẳng hạn như cho dù ràng buộc không thấp hơn trên mức lãi suất danh nghĩa là bắt buộc. Trong môi trường hiện tại, cả hai hoạch định chính sách và những người tham gia thị trường rộng rãi đồng ý rằng hỗ trợ phục hồi kinh tế Hoa Kỳ trong khi vẫn giữ lạm phát gần với 2 phần trăm sẽ có khả năng yêu cầu mức giá thực sự ngắn hạn, hiện nay là tiêu cực, để duy trì thấp trong một thời gian. Như minh hoạ trong biểu đồ 2, mức trung bình dự kiến sẽ tỷ lệ thực sự ngắn hạn trong 10 năm tiếp theo đã dần dần giảm gần bằng không trong những năm gần đây, một phần phản ánh các sửa đổi đi xuống trong những kỳ vọng về tốc độ của sự phục hồi liên tục, và do đó, một đẩy ra khỏi sự mong đợi về tỷ giá ngắn hạn trên danh nghĩa bao lâu sẽ vẫn low.4 As the persistence of the effects of the crisis have become clearer, the Federal Reserve's communications have reinforced the expectation that conditions are likely to warrant highly accommodative policy for some time: Most recently, the FOMC indicated that it expects to maintain an exceptionally low level of the federal funds rate at least as long as the unemployment rate is above 6.5 percent, projected inflation between one and two years ahead is no more than a half percentage point above the Committee's 2 percent target, and long-term inflation expectations remain stable.5 In discussing the role of monetary policy in determining the expected future path of real short-term rates, I have cheated a little: What monetary policy actually controls is nominal short-term rates. However, because inflation adjusts slowly, control of nominal short-term rates usually translates into control of real short-term rates over the short and medium term. In the longer term, real interest rates are determined primarily by nonmonetary factors, such as the expected return to capital investments, which in turn is closely related to the underlying strength of the economy. The fact that market yields currently incorporate an expectation of very low short-term real interest rates over the next 10 years suggests that market participants anticipate persistently slow growth and, consequently, low real returns to investment. In other words, the low level of expected real short rates may reflect not only investor expectations for a slow cyclical recovery but also some downgrading of longer-term growth prospects.6

Kết quả (Việt) 2:

Các thành phần lạm phát kỳ vọng đã trôi dần xuống trong nhiều năm và đã trở nên khá ổn định. Trong phần lớn, xu hướng giảm và ổn định của lạm phát dự kiến ở Hoa Kỳ là sản phẩm của sự tín nhiệm ngày càng cao của sự cam kết của Cục dự trữ liên bang để ổn định giá cả. Vào tháng Giêng năm 2012, Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) nhấn mạnh cam kết này bằng cách phát hành một tuyên bố - vì tái khẳng định tại cuộc họp tháng Giêng năm 2013 của mình - vào các mục tiêu dài hạn của nó và chiến lược chính sách, trong đó bao gồm một mục tiêu lạm phát trong dài hạn của 2 percent.3 Các neo kỳ vọng lạm phát dài hạn gần 2 phần trăm đã là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn trong những năm gần đây. Nó gần như chắc chắn đã giúp giảm thiểu áp lực disinflationary mạnh ngay sau cuộc khủng hoảng. Trong khi tôi vẫn chưa cho thấy lạm phát kỳ vọng cho các nền kinh tế tiên tiến khác, những hình ảnh sẽ rất tương tự -. Một lần nữa, ngoại trừ Nhật Bản
Với các thành phần lạm phát kỳ vọng của tỷ lệ 10 năm gần 2 phần trăm và tỷ lệ bản thân một chút dưới 2 phần trăm gần đây , nó là rõ ràng rằng sự kết hợp của hai thành phần khác - con đường dự kiến lãi suất thực ngắn hạn và phí hạn -. phải có đóng góp tiêu cực nhỏ net
Các con đường dự kiến lãi suất thực ngắn hạn là, tất nhiên, bị ảnh hưởng bởi chính sách tiền tệ, cả hai lập trường hiện nay của những kỳ vọng chính sách và thị trường của học viên về chính sách như thế nào sẽ phát triển. Lập trường của chính sách tiền tệ tại bất kỳ thời điểm nào, đến lượt mình, chủ yếu do triển vọng kinh tế, những rủi ro xung quanh triển vọng đó, và vào những thời điểm các yếu tố khác, chẳng hạn như việc không giới hạn thấp hơn lãi suất danh nghĩa là ràng buộc. Trong môi trường hiện tại, cả hoạch định chính sách và tham gia thị trường đồng ý rộng rãi rằng hỗ trợ sự phục hồi của kinh tế Mỹ trong khi vẫn giữ lạm phát gần 2 phần trăm khả năng sẽ yêu cầu mức lãi suất ngắn hạn thực tế, hiện tiêu cực, duy trì mức thấp trong một thời gian. Như thể hiện trong biểu đồ 2, trung bình dự kiến của các mức lãi suất thực ngắn hạn trong 10 năm tiếp theo đã dần dần giảm xuống gần bằng không trong vài năm qua, một phần phản ánh điều chỉnh giảm trong kỳ vọng về tốc độ phục hồi đang diễn ra, và do đó , một đẩy ra khỏi các kỳ vọng về cách tỷ giá danh nghĩa ngắn hạn dài sẽ vẫn low.4
Là sự tồn tại của những tác động của cuộc khủng hoảng đã trở nên rõ ràng hơn, thông tin liên lạc của Cục dự trữ liên bang đã củng cố thêm hy vọng rằng điều kiện có khả năng để đảm bảo chính sách rất accommodative cho một số thời gian: Gần đây nhất, FOMC cho thấy rằng họ hy vọng để duy trì một mức đặc biệt thấp của lãi suất quỹ liên bang ít nhất miễn là tỷ lệ thất nghiệp là trên 6,5 phần trăm, lạm phát dự kiến từ một đến hai năm trước là không có nhiều hơn một nửa điểm phần trăm so với mục tiêu phần trăm của Ban 2, và lạm phát kỳ vọng dài hạn vẫn stable.5
Trong thảo luận về vai trò của chính sách tiền tệ trong việc xác định con đường tương lai dự kiến mức lãi suất ngắn hạn thực tế, tôi đã bị lừa một chút: Điều gì thực sự kiểm soát chính sách tiền tệ là lãi suất ngắn hạn danh nghĩa. Tuy nhiên, do lạm phát điều chỉnh từ từ, kiểm soát lãi suất ngắn hạn danh nghĩa thường được chuyển thành kiểm soát lãi suất ngắn hạn thực tế trong ngắn và trung hạn. Trong dài hạn, lãi suất thực được xác định chủ yếu bởi yếu tố nonmonetary, chẳng hạn như lợi nhuận kỳ vọng để đầu tư vốn, từ đó có liên quan chặt chẽ đến sức mạnh cơ bản của nền kinh tế. Thực tế là năng suất thị trường hiện nay kết hợp với một kỳ vọng lãi suất thực ngắn hạn rất thấp trong 10 năm tiếp theo cho thấy rằng những người tham gia thị trường dự đoán tăng trưởng liên tục chậm và, do đó, lợi nhuận thực tế thấp để đầu tư. Nói cách khác, mức thấp của lãi suất ngắn hạn thực tế dự kiến có thể phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư không chỉ cho một chu kỳ phục hồi chậm nhưng cũng có một số hạ cấp của prospects.6 tăng trưởng dài hạn