• Investor Protection. Investors ar

• Investor Protection. Investors are provided with material information and are protected by monitoring and enforcing market rules. Fraud is inhibited in the public offering, trading, voting, and tendering of securities. Comparable financial and nonfinancial information is sought so that investors may compare companies across industries and countries.
• Market Quality. Markets are fair, orderly, efficient, and free from abuse and misconduct. Market fairness is promoted through equitable access to information and trading opportunities. Market efficiency is advanced by enhancing liquidity and reducing transactions costs. Quality markets are marked by investor confi- dence and they facilitate capital formation. Prices reflect investors’ perceptions of value without being arbitrary or capricious.
Frost and Lang also outline four principles under which investor-oriented markets should operate:
1. Cost effectiveness. The cost of market regulation should be proportionate to the benefits it secures.
2. Market freedom and flexibility. Regulation should not impede competition and market evolution.
3. Transparent financial reporting and full and complete disclosure.
4. Equal treatment of foreign and domestic firms.
As Frost and Lang note, investor protection requires that investors receive timely material information and are protected through effective monitoring and enforcement. Disclosure should be sufficient to allow investors to compare companies across industries and coun- tries. Furthermore, full and credible disclosure will enhance investor confidence, which will increase liquidity, reduce transactions costs, and improve overall market quality.

The U.S. SEC Financial Reporting Debate
The SEC generally requires foreign registrants to furnish financial information substantially similar to that required of domestic companies.5 The SEC’s financial reporting requirements are acknowledged to be the most comprehensive and rigor- ously enforced of any in the world. Whether the SEC’s requirements help or hinder the SEC in meeting its regulatory objectives is widely debated. The SEC’s reporting requirements are generally consistent with the objectives of investor protection and market quality. However, stringent reporting requirements may achieve the goal of


4 Carol A. Frost and Mark Lang, “Foreign Companies and U.S. Securities Markets: Financial Reporting Policy Issues and Suggestions for Research,” Accounting Horizons 10 (March 1996): 97.
5 Foreign registrants’ financial statements need not be prepared in accordance with U.S. GAAP if they are
presented in accordance with another comprehensive body of accounting principles and are accompanied by a quantitative reconciliation to U.S. GAAP of net income, shareholders’ equity, and earnings per share. Until 2007, this reconciliation requirement extended to International Financial Reporting Standards (IFRS). However, the SEC now accepts financial statements prepared using IFRS, as promulgated by the International Accounting Standards Board.


investor protection at the cost of reducing investment opportunities or imposing high transaction costs on investing.
Some commentators argue that the SEC’s financial reporting requirements for foreign companies deter them from making their securities available in the United States.6,7 As a result, it is claimed, U.S. investors are more likely to trade in markets such as the U.S. Over-the-Counter (OTC) market or overseas markets where liquidity may be relatively low, transaction costs relatively high, and investor protection less important than on the national exchanges in the United States. It then is argued that the SEC could provide U.S. investors with more investment opportunities within the regulated U.S. markets by relaxing its financial reporting requirements; this, in turn, would better balance the SEC’s objectives of investor protection and market quality.
Others counter that the current accounting and disclosure system both protects investors and ensures the quality of U.S. capital markets.8 Underlying this argument are the principles of full disclosure and equal treatment of foreign and domestic issuers. Indeed, the competitive strength of U.S. capital markets, including their substantial liquidity and high level of investor confidence, is often attributed (at least in part) to the SEC’s existing disclosure system and vigorous enforcement. Research shows that cross-listing in U.S. markets can significantly reduce a foreign firm’s cost of capital, particularly if the firm is from a country with weak shareholder protection.9
The implementation of the 2002 Sarbanes-Oxley Act (SOX) has been accompa- nied by new complaints about its Section 404 requiring the chief executives and chief financial officers of public companies (and their external auditors) to appraise and certify the effectiveness and adequacy of internal controls. Some foreign firms have delisted from U.S. stock exchanges (such as British companies Cable and Wireless and Rank Group). Others are apparently avoiding U.S. listings and choosing to list on other markets such as the London Stock Exchange.10 This issue raises concerns similar to those about the SEC’s reporting requirements. Sarbanes-Oxley has imposed significant new audit costs on companies (estimates range from 35 to 150 percent of pre-SOX audit fees). But the benefits of better auditing and more trustworthy financial state- ments are no less real.11

6 See J. L. Cochrane, “Are U.S. Regulatory Requirements for Foreign Firms Appropriate?” Fordham International Law Journal 17 (1994): S58–S67; J. L. Cochrane, J. E. Shapiro, and J. E. Tobin, “Foreign Equities and
U.S. Investors: Breaking Down the Barriers Separating Supply and Demand,” Stanford Journal of Law, Business and Finance 1997.
7 As discussed below, new regulations enacted by the 2002 Sarbanes-Oxley Act are also said to deter foreign
companies from a U.S. listing. See John Rossant, “Who Needs U.S. Markets?” Business Week (February 16, 2004): 13.
8 See Richard C. Breeden, “Foreign Companies and U.S. Securities Markets in a Time of Economic
Transformation,” Fordham International Law Journal 17 (1994): S77–S96; Pat McConnell,“Practical Company Experience in Entering U.S. Markets: Significant Issues and Hurdles from the Advisor’s Perspective,” Fordham International Law Journal 17 (1994): S120–S128; and remarks by SEC Commissioner Isaac C. Hunt, Jr. at the Second European FASB-SEC Financial Reporting Conference, Frankfurt, Germany (March 23, 2000), www.sec.gov/news/speech/spch363.htm.
9 Luzi Hail and Christian Leuz, “Cost of Capital Effects and Changes in Growth Expectations around U.S.
Cross-Listings,” Journal of Financial Economics (September 2009): 428–454.
10 See “404 Tonnes of Paper,” Economist (December 18, 2004): 116; “Big Apple Blues,” Economist (January 29,
2005): 73; “Escape from New York,” Accountancy Magazine (April 2006): 52–53.
11 There is empirical evidence that dispels the notion that SOX is responsible for recent delistings from the New York Stock Exchange. See Craig Doidge, G. Andrew Karoli, and René M. Stulz, “Has New York Become Less Competitive than London in Global Markets? Evaluation Foreign Listing Choices over Time,” Journal of Financial Economics (March 2009): 253–277.


REPORTING AND DISCLOSURE PRACTICES
What do companies around the world actually disclose in their annual reports? Annual report disclosure practices reflect managers’ responses to regulatory disclo- sure requirements and their incentives to provide information to financial statement users voluntarily. In many parts of the world, disclosure rules mean little, and moni- toring and enforcement are largely absent. Insofar as disclosure rules are not enforced, the required disclosures are (in practice) voluntary, because corporate managers will not comply with disclosure rules if compliance is more costly than the expected costs of noncompliance. Therefore, it is important to clearly distinguish between disclosures that are “required” and disclosures that actually are made. It is misleading to focus on disclosure rules without also looking at actual disclosure practices.
For some types of disclosure (e.g., disclosures about material developments), managerial discretion plays such an important role that monitoring (and hence enforcement) is difficult. Therefore, these types of disclosure are more or less volun- tary. Finally, disclosure rules vary dramatically worldwide in areas such as changes in equity statements, related party transactions, segment reporting, fair value of financial assets and liabilities, and earnings per share.
In this section we focus on (1) disclosures of forward-looking information,
(2) segment disclosures, (3) social responsibility reporting, (4) corporate governance disclosures, and (5) Internet business reporting and XBRL. These disclosure and reporting items were selected because of their importance to financial statement users. For example, financial analysts and regulators have emphasized the importance of corporate disclosures of forward-looking information, such as that related to corporate goals and planned expenditures, and business-segment information. Governance disclosures have become important in recent years as a result of corporate scandals at Enron, WorldCom, Parmalot, Ahold, and other companies.

Disclosures of Forward-Looking Information
Disclosures of forward-looking information are considered highly relevant in equity markets worldwide. For example, the EU’s Fourth Directive states that the annual report should include an indication of the company’s likely future developments. The SEC’s Regulation S-K requires companies to disclose presently known information that will materially impact future liquidity, capital resources, and operating results. As a third example, the Tokyo Stock Exchange “requests” management of listed firms to provide for

Kết quả (Việt) 1:

• Bảo vệ nhà đầu tư. Nhà đầu tư provided thông tin and are bảo vệ bởi giám sát and execute the quy tắc thị trường. Gian lận is ức chế in việc cung cấp khu vực, kinh doanh, bỏ phiếu, and thầu of stock. Compare all the information tài chính and phi tài chính is tìm cách to cho nhà đầu tư be compared công ty through vực công nghiệp and quốc gia. • Chất lượng thị trường. Thị trường been công bằng, may trật tự, hiệu quả, and miễn phí từ lạm dụng and hành vi sai trái. Thị trường công bằng been phát huy thông through truy cập công bằng for information and cơ hội kinh doanh. Thị trường hiệu quả nâng cao bằng cách increase cường capabilities thanh toán and shrink chi phí giao dịch. Chất lượng thị trường been marked bởi nhà đầu tư cấu-dence and they tạo điều kiện hình thành Cap. Giá phản ánh nhận thức nhà đầu tư giá trị which is bị bất kỳ or hay changed. Frost and Lang that Phác thảo bốn nguyên tắc mà nhà đầu tư theo định hướng thị trường be hoạt động: 1. chi phí hiệu quả. Chi phí of quy định thị trường should be associated with those lợi ích it đóng chặt. 2. thị trường tự do and linh hoạt. Quy định, not cản trở sự tiến hóa cạnh tranh thị trường and. 3. báo cáo tài chính Minh bạch and công bố đầy đủ and hoàn chỉnh. 4. bình đẳng điều value of the công ty nước ngoài and in nước. Như sương giá and Lang lưu ý, bảo vệ nhà đầu tư yêu cầu nhà đầu tư receive kip thời thông tin and are bảo vệ thông qua giám sát hiệu quả and execute thi pháp luật. Tiết lộ should be enough to allow the nhà đầu tư to compare the công ty trên toàn vực công nghiệp and attempt coun. Hơn nữa, tiết lộ đầy đủ and đáng tin cậy would increase cường sự tự tin nhà đầu tư, mà would increase tính thanh khoản, reduce chi phí giao dịch, and cải thiện chất lượng tổng thể of thị trường. Các cuộc tranh luận Hoa Kỳ SEC báo cáo tài chính SEC thường đòi hỏi người nước ngoài đăng ký must supply thông tin tài chính đáng Kể tương tự such as required of yêu cầu báo cáo tài chính in nước companies.5 SEC been công nhận is toàn diện nhất and sự chặt ché-ously thi hành bất kỳ trên thế giới. Cho though the SEC yêu cầu giúp đỡ or cản trở the SEC in cuộc họp mục tiêu đề ra quy định tranh cãi rộng rai. Các SEC báo cáo yêu cầu been nói chung phù hợp with mục tiêu of nhà đầu tư bảo vệ and chất lượng thị trường. Tuy nhiên, nghiêm Ngát the yêu cầu báo cáo you can be đạt mục tiêu of 4 carol A. Frost and Mark Lang, "công ty nước ngoài and thị trường chứng khoán Mỹ: báo cáo vấn đề chính sách and góp ý cho the nghiên cứu, tài chính "kế toán Horizons 10 (tháng 3 năm 1996): 97. Đăng ký nước ngoài 5 báo cáo tài chính cần not be chuẩn bị theo quy định of Hoa Kỳ GAAP, if they are bọn trình bày phù hợp with one cơ thể toàn diện of the nguyên tắc kế toán and are kèm theo one hòa giải định lượng to Hoa Kỳ GAAP of income ròng, cổ đông Cap owner, and other accounts income for each cổ phần. Cho to năm 2007, yêu cầu hòa giải this extension for quốc tế tài chính báo cáo tiêu chuẩn (IFRS). Tuy nhiên, SEC bây giờ chấp nhận báo cáo tài chính chuẩn bị bằng cách sử dụng IFRS, such as ban hành bởi Hội đồng tiêu chuẩn kế toán quốc tế. nhà đầu tư its bảo vệ with the chi phí of việc Diminished cơ hội đầu tư or áp đặt chi phí giao dịch cao về đầu tư. Một số nhà bình luận cho that yêu cầu of SEC báo cáo tài chính cho the công ty nước ngoài ngăn chặn they are from làm cho chứng khoán their available in the Vương States.6,7 as a result, which is tuyên bố, nhà đầu tư Hoa Kỳ has many capabilities thương mại in thị trường such as the thị trường Hoa Kỳ Over-the-Counter (OTC) or thị trường nước ngoài nơi thanh khoản possible relative thấp, giao dịch chi phí tương đối cao, and nhà đầu tư bảo vệ ít quan trọng than trên thị trường quốc gia tại Hoa Kỳ . It is then người ta cho that SEC be cung cấp cho nhà đầu tư Hoa Kỳ as many cơ hội đầu tư in quy định thị trường Hoa Kỳ bởi thư giãn of its yêu cầu báo cáo tài chính; This, đến lượt it will better balance of SEC mục tiêu chất lượng bảo vệ and thị trường nhà đầu tư. Những người khác truy cập that hệ thống kế toán and tiết lộ tất cả bảo vệ nhà đầu tư and ensure chất lượng Mỹ thủ phủ thị trường 0,8 tiềm ẩn argument This is the nguyên tắc of tiết lộ đầy đủ and bình đẳng điều trị người nước ngoài and in the nước mình. Thật vậy, sức mạnh cạnh tranh thị trường Cap of Hoa Kỳ, bao gồm đáng Kể capabilities thanh toán and level height of sự tự tin nhà đầu tư, is usually thực thi pháp luật (minimum one phần) làm hệ thống tiết lộ sẵn has the SEC and mạnh mẽ. Nghiên cứu cho thấy that chữ thập-danh sách in thị trường Mỹ possible làm Diminished đáng Kể chi phí of a công ty nước ngoài Cap, đặc biệt is if công ty This is from a quốc gia với yếu cổ đông protection.9 Việc thực hiện của năm 2002 Sarbanes-Oxley (SOX) đã được accompa- nied bởi đơn khiếu nại mới về mục của nó 404 yêu cầu các giám đốc điều hành và cán bộ tài chính trưởng các công ty công cộng (và kiểm toán viên bên ngoài của họ) để thẩm định và xác nhận tính hiệu quả và đầy đủ của kiểm soát nội bộ. Một số công ty nước ngoài đã huỷ bỏ niêm yết từ sàn giao dịch chứng khoán Mỹ (chẳng hạn như các công ty Anh Cable and Wireless và Rank Group). Những người khác dường như đang tránh US danh sách và chọn niêm yết trên các thị trường khác như London Stock Exchange.10 Vấn đề này làm tăng mối quan tâm tương tự như những người về yêu cầu báo cáo của SEC. Sarbanes-Oxley đã áp đặt chi phí kiểm toán mới đáng kể vào công ty (ước tính khoảng 35-150 phần trăm lệ phí kiểm toán trước SOX). Nhưng những lợi ích của kiểm toán tốt hơn và đáng tin cậy hơn cáo tài chính là không ít real.11 6 Xem JL Cochrane, Fordham International Law Journal 17 (1994) "Are Mỹ yêu cầu điều tiết cho sư nước ngoài phù hợp?": S58-S67; JL Cochrane, JE Shapiro, và JE Tobin, "chứng khoán nước ngoài và Mỹ Nhà đầu tư: Breaking Down the rào Tách Supply and Demand ", Stanford Tạp chí Luật, Kinh doanh và Tài chính năm 1997. 7 Như đã thảo luận dưới đây, quy định mới ban hành năm 2002 Đạo luật Sarbanes-Oxley cũng cho biết để ngăn chặn nước ngoài công ty từ một danh sách của Hoa Kỳ. Xem John Rossant, "? Ai cần thị trường Mỹ" Business Week (16 Tháng 2 năm 2004): 13. 8 Xem Richard C. Breeden, "Các công ty nước ngoài và thị trường chứng khoán Mỹ trong thời điểm kinh tế chuyển đổi," Luật quốc tế Fordham Journal 17 ( 1994): S77-S96; Pat McConnell, "Kinh nghiệm thực tiễn trong công ty Bước vào thị trường Mỹ: Những vấn đề quan trọng và vượt rào từ Perspective của Cố vấn," Luật Fordham Tạp chí Quốc tế 17 (1994): S120-S128; và nhận xét ​​của SEC Ủy Isaac C. Hunt, Jr. tại báo cáo tài chính Hội nghị lần thứ hai châu Âu FASB-SEC, Frankfurt, Đức (23 Tháng ba 2000), www.sec.gov/news/speech/spch363.htm. 9 Luzi Hail và Christian Leuz, "Chi phí Hiệu ứng vốn và thay đổi trong kỳ vọng tăng trưởng khoảng US Cross-Các bảng liệt kê," Tạp chí Kinh tế tài chính (tháng 9 năm 2009):. 428-454 10 Xem "404 tấn giấy," kinh tế (18 tháng 12 năm 2004) : 116; "Big Apple Blues," kinh tế (29 tháng Giêng, 2005): 73; "Thoát khỏi New York," Kế toán Magazine (April 2006):. 52-53 11 Có bằng chứng thực nghiệm rằng xua tan quan niệm rằng SOX là chịu trách nhiệm cho delistings gần đây từ các giao dịch chứng khoán New York. Xem Craig Doidge, G. Andrew Karoli, và René M. Stulz, "Đã New York trở thành ít cạnh tranh hơn so với London trong thị trường toàn cầu? Đánh giá Ngoại Liệt kê Lựa chọn qua thời gian, "Tạp chí Kinh tế tài chính (March 2009):. 253-277 BÁO CÁO VÀ CÔNG BỐ THỰC HÀNH gì công ty trên khắp thế giới thực sự tiết lộ trong báo cáo hàng năm của họ? Thực hành tiết lộ báo cáo hàng năm phản ánh phản ứng của nhà quản lý để đảm bảo yêu cầu quy định disclo- và ưu đãi của họ để cung cấp thông tin cho người sử dụng báo cáo tài chính tự nguyện. Ở nhiều nơi trên thế giới, các quy định công bố thông tin có nghĩa là ít, và giám sát các vấn và thực thi phần lớn là vắng mặt. Trong chừng mực quy định công bố thông tin không được thực thi, những tiết lộ là cần thiết (trong thực tế) tự nguyện, bởi vì các nhà quản lý của công ty sẽ không tuân theo quy tắc công khai nếu tuân thủ là nhiều tốn kém hơn so với chi phí dự kiến của việc không tuân thủ. Vì vậy, điều quan trọng là phải phân biệt rõ ràng giữa các thuyết minh được "yêu cầu" và thuyết minh thông tin mà thực sự được thực hiện. Đó là sai lầm để tập trung vào các quy định công bố thông tin mà không còn trông mong vào việc công bố thông tin thực tế. Đối với một số loại công bố thông tin (ví dụ, các thuyết về sự phát triển vật liệu), tùy theo quyết định quản lý đóng một vai trò quan trọng như vậy mà giám sát (và do đó thực thi) là khó khăn. Do đó, các loại tiết lộ ít nhiều li tự nguyện. Cuối cùng, nguyên tắc công khai khác nhau đáng kể trên toàn thế giới trong các lĩnh vực như thay đổi trong báo cáo vốn chủ sở hữu, giao dịch với bên liên quan, báo cáo bộ phận, giá trị hợp lý của tài sản tài chính và nợ phải trả và thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Trong phần này, chúng tôi tập trung vào (1) thuyết minh của tương lai thông tin, (2) thuyết minh phân khúc, (3) báo cáo trách nhiệm xã hội, (4) các thuyết quản trị doanh nghiệp, và (5) báo cáo kinh doanh Internet và XBRL. Các mục này công khai và báo cáo đã được lựa chọn vì tầm quan trọng của họ cho người sử dụng báo cáo tài chính. Ví dụ, các nhà phân tích tài chính và quản lý đã nhấn mạnh tầm quan trọng của công ty tiết lộ thông tin về tương lai, chẳng hạn như liên quan đến các mục tiêu của công ty và chi tiêu theo kế hoạch, và các thông tin kinh doanh phân khúc. Thuyết quản trị đã trở nên quan trọng trong những năm gần đây như là kết quả của vụ bê bối của công ty tại Enron, WorldCom, Parmalot, Ahold, và các công ty khác. Tiết lộ Forward Looking-Thông tin Công khai các thông tin hướng tới tương lai được coi là có liên quan cao trong thị trường chứng khoán trên toàn thế giới. Ví dụ, Fourth Chỉ thị của EU nói rằng các báo cáo hàng năm phải bao gồm một dấu hiệu của sự phát triển trong tương lai có khả năng của công ty. Quy chế SK của SEC đòi hỏi các công ty phải tiết lộ thông tin hiện nay biết rằng vật chất sẽ ảnh hưởng đến thanh khoản trong tương lai, nguồn vốn và kết quả hoạt động. Ví dụ thứ ba, các chứng khoán Tokyo "yêu cầu" quản lý của các công ty niêm yết để cung cấp cho

Kết quả (Việt) 2:

• Bảo vệ nhà đầu tư. Các nhà đầu tư thông cung cấp tin tài liệu và được bảo vệ bằng cách giám sát và thực thi các nguyên tắc thị trường. Gian lận bị ức chế trong ra công chúng, kinh doanh, bỏ phiếu, và đấu thầu của chứng khoán. Thông tin tài chính và phi tài chính được so sánh giữa được tìm kiếm nhà đầu tư được so sánh của mình công ty trên toàn vực công nghiệp và nước khác.
• Chất lượng thị trường. Thị trường là công bằng, trật tự, hiệu quả, và ngược đãi và hành vi sai trái. Sự công bằng trên thị trường được thúc đẩy thông qua tiếp cận bình đẳng cho tất cả các thông tin và kinh doanh cơ hội. Thị trường hiệu quả tìm kiếm been nâng cao bằng cách nâng cao tính thanh khoản và giảm chi phí giao dịch. Thị trường chất lượng được đánh dấu bởi các nhà đầu tư dence mật như họ và tạo điều kiện hình thành Cap. Giá cả phản ánh nhận thức của nhà đầu tư về giá trị mà không phải là tùy ý . hoặc thất thường
Frost và Lạng vạch ra bốn nguyên tắc sau đó theo thị trường đầu tư theo định hướng có hiệu quả:
1 .. Hiệu quả chi phíChi phí điều tiết thị trường không tương xứng với những lợi ích má nó bảo đảm.
2. Tự làm thị trường và tính linh hoạt. Quy chế không nên có thể trở cạnh tranh và diễn biến thị trường.
3. Báo cáo tài Minh bạch chính và đầy đủ và hoàn chỉnh tiết lộ.
4. Đối xử công bằng của các công ty nước ngoài và trong nước.
Như Frost và Lạng lưu ý, bảo vệ nhà đầu tư yêu cầu nhà đầu tư nhận được thông tin kip thời các tài liệu, được bảo vệ thông qua giám sát và thực thi hiệu quả. Tiết lộ này cũng đủ để cho phép các nhà đầu tư để so sánh các công ty trên toàn vực công nghiệp và những nước. Hơn nữa, đủ đầy và đáng tin cậy tiết lộ sẽ Nẵng cao niềm tin nhà đầu tư, trong sẽ tăng tính thanh khoản, giảm chi phí giao dịch, và cải thiện chất lượng của toàn thị trường. Mỹ SEC báo cáo tài chính Debate SEC nói chung Đòi hỏi phải được đăng ký nước ngoài để cung cấp thông tin tài chính tương tự đáng kê đề mà yêu cầu của công ty trong nước 0,5 yêu cầu báo cáo tài chính của SEC được Công Nhân là toàn diện nhất và rigor- ously thực thi của bất kỳ trên thế giới. Cho dù yêu cầu của SEC giúp hoặc cản trở các SEC trong việc đáp ứng các mục tiêu quy định của nó được tranh luận rộng rải. Yêu cầu báo cáo của SEC nói chung là hợp phù cho mục tiêu bảo vệ nhà đầu tư và thị trường chất lượng. Tuy nhiên, yêu cầu báo cáo nghiêm Ngát bạn có thể đạt mục tiêu của 4 Carol A. Frost và Mark Lang, "Các công ty nước ngoài và thị trường chứng khoán Mỹ: Các vấn đề chính sách báo cáo tài chính và đề xuất cho nghiên cứu , "Kế toán Horizons 10 (tháng 3 năm 1996): 97. 5 người đăng ký nước ngoài 'báo cáo tài chính không cần phải được chuẩn bị phù hợp với GAAP của Mỹ nếu chúng được trình bày theo một cơ thể toàn diện các nguyên tắc kế toán và kèm đi với một sự hòa giải định lượng để US GAAP thu nhap ròng, cổ đông sở hữu Cap và thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Cho đến năm 2007, yêu cầu hòa giải mở rộng này để chuẩn mực báo cáo tài chính quốc tế (IFRS). Tuy nhiên, SEC bây giờ chấp nhận báo cáo tài chính chuẩn bị sử dụng IFRS, như ban hành của chuẩn mực kế toán quốc tế Board. Bảo vệ nhà đầu tư tại các chi phí của việc Giảm cơ hội đầu tư hoặc áp đặt chi phí giao dịch cao trên đầu tư. Một số nhà bình luận cho rằng yêu cầu báo cáo tài chính của SEC cho công ty nước ngoài ngăn chặn họ là từ một làm cho chứng khoán có sẵn của họ ở Hoa .6,7 United Như một kết quả, đó là tuyên bố, các nhà đầu tư Mỹ có nhiều khả năng thương mại tại thị trường như Mỹ Over-the-Counter (OTC) thị trường hoặc ra nước ngoài thị trường có tính thanh Khoan thấp có thể tương đối, chi phí giao dịch tương đối cao, và bảo vệ nhà đầu tư ít quan trọng hơn trên các sàn giao dịch quốc gia ra khỏi Hoa Kỳ. Sau đó người ta Lập luận rằng SEC được cung cấp cho nó nhà đầu tư Mỹ với cơ hội đầu tư ở những thị trường Mỹ quy định bằng cách thư giãn yêu cầu báo cáo tài chính;. này, đến lượt nó sẽ cân tiêu mục tốt hơn của SEC bảo vệ nhà đầu tư và chất lượng của thị trường Những người khác lại cho rằng hệ thống kế toán và công bố thông tin hiện tại cả hai bảo vệ nhà đầu tư và đảm bảo chất lượng của Mỹ markets.8 Cap lập luận tiềm ẩn Đây là nguyên tắc công khai đầy đủ và xử bình đẳng sau đây của tổ chức phát hành nước ngoài và trong nước. Thật vậy, sức mạnh cạnh tranh của thị Cap trường của Mỹ, trong đó có thanh khoản đáng Kể của họ và chiều cao trình độ của sự tự tin đầu tư, thương lắm (ít nhất là trong một phần ) cho hệ thống công bố thông tin hiện có SEC và thực hiện mẽ mạnh. Nghiên cứu cho thấy niêm Tuy Cheo tại của thị trường Mỹ có thể làm Giảm đáng Kể chi phì một công ty nước ngoài về Cap, đặc biệt nếu công ty là từ một nước có cổ đông protection.9 yếu Việc thực hiện năm 2002 của Đạo luật Sarbanes-Oxley (SOX) đã accompa- nied bởi đơn khiếu nại mới về mục 404 yêu cầu của các giám đốc điều hành và cán bộ tài chính trưởng của nó công ty công cộng (và kiểm toán viên bên ngoài của họ) để thẩm định và xác nhận tính hiệu quả và đầy đủ của kiểm soát nội bộ. Một số công ty nước ngoài đã huỷ bỏ niêm Tuy nhiên từ sàn giao dịch chứng khoán Mỹ ( Chang Han như các công ty Anh Cable and Wireless và Rank Group). Những người khác Dương như đang tránh Mỹ danh sách và chọn niêm Tuy nhiên trên thị trường các ví dụ khác như London Stock Exchange.10 Vấn đề tăng làm này mối quan tâm tương tự như sau về người yêu cầu báo cáo của SEC. Sarbanes-Oxley đã áp đặt chi phí kiểm toán mới đáng Kể vào công ty (ước tính khoảng 35-150 phần trăm lệ phí kiểm toán trước SOX). Nhưng những lợi ích của kiểm toán cậy tin tốt hơn và đáng so cáo tài chính không phải là nó real.11 6 Xem JL Cochrane, Luật quốc tế Fordham Tạp chí 17 (1994) "Are Mỹ yêu cầu điều tiết cho sư nước ngoài phù hợp ? ": S58-S67; JL Cochrane, JE Shapiro, và JE Tobin," chứng khoán nước ngoài và Mỹ Nhà đầu tư: Breaking Down the rào Tách Supply and Demand ", Stanford Tạp chí Luật, Kinh doanh và Tài chính năm 1997 . 7 Như đã được thảo luận dưới đây, quy định mới ban hành năm 2002 Đạo luật Sarbanes-Oxley đang đưa ra cho ngăn chặn nước ngoài công ty từ một danh sách của Hoa Kỳ. Xem John Rossant, "? Ai cần thị trường Mỹ" Business Week (16 Tháng 2 năm 2004): 13. 8 Xem Richard C. Breeden, "Các công ty nước ngoài và thị trường chứng khoán Mỹ trong thời điểm kinh tế chuyển đổi," Luật quốc tế Fordham Tạp chí 17 (1994): S77 -S96; Pat McConnell, "Kinh nghiệm thực tiễn trong công ty Bước vào thị trường Mỹ: Những vấn đề quan trọng và vượt rào từ góc nhìn của Cố vấn," Luật Fordham Tạp chí Quốc tế 17 (1994): S120-S128; và xét nhận của SEC Ủy Isaac C. Hunt, Jr. tại báo cáo tài chính Hội nghị lần thứ hai châu Âu FASB-SEC, Frankfurt, Đức (23 Tháng ba 2000), www. sec.gov/news/speech/spch363.htm. 9 Luzi Hail và Christian Leuz, "Chi Phí Hiệu ứng Cap và thay đổi từ kỳ vọng tăng trưởng ca. Mỹ Cross-bảng liệt kê," Tạp chí Kinh tế tài chính (tháng 9 năm 2009):. 428-454 10 Xem "404 tấn giấy," kinh tế (18 tháng 12 năm 2004): 116; "Big Apple Blues," kinh tế (29 tháng Giêng, 2005): 73; "Thoát khỏi New York của bạn," Kế Tạp chí toán (tháng 4 năm 2006):. 52-53 11 Có bằng chứng thực nghiệm rằng xua tan quan niệm rằng SOX là chịu trách nhiệm cho delistings gần đây từ giao dịch chứng khoán New York. Xem Craig Doidge, G. Andrew Karoli, và M. René Stulz, "Đã New York become ít cạnh tranh hơn so vs London trong thị trường toàn cầu? Đánh giá Ngoại Danh sách Lựa chọn qua thời gian, "Tạp chí Kinh tế tài chính (Tháng 3 năm 2009):. 253-277 BÁO CÁO VÀ CÔNG Bo THỰC HÀNH gì công ty trên khắp thế giới thực sự tiết lộ trong báo cáo hàng năm của họ? Thực hành tiết lộ báo cáo hàng năm phản ánh phản ứng của nhà quản lý để đảm bảo yêu cầu quy định disclo- và ưu đai của họ để cung cấp thông tin cho người sử dụng báo cáo tài chính tự nguyện. Ở nhiều nơi trên thế giới, các quy định công bố thông tin có nghĩa là ít, và giám sát các vấn và thực thi mặt nhất là vang. Trong chừng mực quy định công bố thông tin không được thực hiện, thì lộ tiết là cần thiết (trong thực tế) tự nguyện, bởi vì nó nhà quản lý của công ty sẽ tuan theo quy tắc công khai nếu Tuân thủ là nhiều tốn kém hơn so vs chi phí dự kiến của việc có thể tuấn thủ. Vì vậy, điều quan trọng là phải phân biệt rõ ràng giữa thuyết minh được "yêu cầu" và thuyết minh thông tin mà thực sự được thực hiện. Độ là lầm xấu để Tập trung vào quy định công bố thông tin mà không còn trông mong vào việc công bố thông tin thực tế. Đối với một số loại công bố thông tin (ví dụ, các thuyết về sự phát triển vật liệu), tùy theo quyết định quản lý đóng một trò vai quan trọng như vậy mà giám sát (và làm mà thực hiện) là khăn khó. Do đó, các loại tiết lộ ít nhiều li tự nguyện. Cuối cùng, nguyên tắc công khai khác nhau đáng Kể trên toàn thế giới trong các lĩnh vực như các thay đổi trong báo cáo Cap chủ sở hữu, giao dịch như bên liên quan, báo cáo bộ phận, giá trị hợp lý của tài sản tài chính và nợ không trả và thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Trọng phần này, chúng tôi tập trung vào (1) thuyết minh của tương lai thông tin, (2) thuyết minh phân khúc, (3) báo cáo trách nhiệm xã hội, (4) các thuyết quản trị doanh nghiệp, và (5) báo cáo kinh doanh Internet và XBRL. Các mục khai công này và báo cáo đã được vì tầm quan trọng cho người sử dụng báo cáo tài chính. họ chọn Ví dụ, các nhà phân tích tài chính và quản lý nhấn mạnh tầm quan trọng của công ty tiết lộ thông tin về tương lai, mục Chang Han như liên quan tiêu của công ty và chi tiêu theo kế hoạch, và tất cả các tin thông tin kinh doanh phân khúc. Thuyết quản trị đã trở nên quan trọng trong các năm gần đây là kết quả của vụ bê bối của công ty tại Enron, WorldCom, Parmalot, Ahold , và các công ty khác. Tiết lộ Forward Looking- Thông tin Công khai tất cả các thông tin Hương để tương lai được coi là không có liên quan cao trong thị trường chứng khoán trên toàn thế giới. Ví dụ, Fourth Chỉ thị của EU nói rằng các báo cáo hàng năm phải bao gồm một hiệu dấu của sự phát triển trong tương lai có thể của công ty. Quy Che SK của SEC đòi hỏi của công ty không tiết lộ thông tin hiện nay biết rằng vật chất sẽ ảnh hưởng đến thanh khoản trong tương lai, nguồn Cap và kết quả hoạt động. Ví Dụ thứ ba, các chứng khoán Tokyo "yêu cầu" quản lý của các công ty niêm chưa cho cung cấp