Greece has ceased to make headlines

Greece has ceased to make headlines. A year ago, the TV cameras were trained on the protesters thronging the streets of Athens because there were fears that a crisis that had been steadily becoming more acute in the first half of 2015 could result in the single currency splintering.

That threat was removed by a deal that involved a humiliating climbdown by the Syriza-led government. Greece received a bailout, but with harsh conditions attached.

There were three obvious problems with that 2015 deal, which secured Greece its third bailout in five years. The first was that the new dose of austerity would make it more difficult for Greece to emerge from a slump just as severe as that which gripped the US in the 1930s. The second was that Greece’s creditors were making unrealistic assumptions for growth and deficit reduction. The third was that sooner or later the Greek crisis would flare up again. It was a case of when, not if.

It has not all been bad news over the past 12 months. Fears that yields on Greek bonds would soar after the UK’s Brexit vote did not materialise. Some of the tough capital controls that were imposed in the summer of 2015 to protect the banking system have been eased. There has been talk that by next summer it will be possible for the government in Athens to raise money in the world’s financial markets by selling Greek government bonds.

All that said, though, the first two predictions have come true. By last summer, Greece had suffered a five-year slump that was on a par with the damage caused to the US economy in the Great Depression. Yet the country’s creditors thought it was a good idea to suck even more demand out of the economy through spending cuts and tax increases.

The result has been depressingly predictable. Far from there being a resumption of growth, the economy has continued to contract. Greece’s national output was 1.4% lower in the first three months of 2016 than it was a year earlier. Consumer spending was down by 1.3%. Nor, with confidence at rock bottom, is there much prospect of better times. Greece remains deep in recession.

Perpetually weak growth has bedevilled attempts to tackle Greece’s chronic debt problem. Back in May 2010, when the European commission, the European Central Bank and the International Monetary Fund organised the first bailout, it was assumed that a rapid recovery and tight budget controls would see Greek national debt as a share of gross domestic product fall steadily.

Advertisement

These forecasts proved to be wildly optimistic. As Greece sank deeper and deeper into recession, the debt ratio carried on rising, and now stands at about 180% of GDP.

Unfortunately, lessons have not been learned. The 2015 bailout package assumes that Greece will run a budget surplus, once debt interest payments are excluded, of 3.5% of GDP year in and year out. The IMF, which now has a more realistic assessment of Greece than the commission or the ECB, says few countries have managed to sustain budget surpluses of this size, and that Greece could do so only by further cutting wages and pensions. The IMF also thinks “it is no longer tenable” to imagine that Greece can move from having one of the eurozone’s weakest productivity growth rates to the highest.

The IMF says that without debt relief, Greece’s debt could hit 250% of GDP by the middle of the century. Germany would prefer those discussions to be delayed until after its election in autumn next year. But the chances are that Greece will be back in the headlines before then.

Kết quả (Việt) 2:

Hy Lạp đã không còn làm cho các tiêu đề. Một năm trước đây, các camera truyền hình đã được đào tạo về những người biểu tình thronging các đường phố Athens vì có lo ngại rằng một cuộc khủng hoảng đã dần trở nên gay gắt hơn trong nửa đầu năm 2015 có thể dẫn đến vỡ vụn tệ duy nhất.

Mối đe dọa đó đã được gỡ bỏ bởi một thỏa thuận liên quan đến một climbdown nhục nhã của chính phủ Syriza dẫn. Hy Lạp nhận gói cứu trợ, nhưng với điều kiện khắc nghiệt kèm theo.

Có ba vấn đề rõ ràng với 2.015 đồng, trong đó bảo đảm Hy Lạp gói cứu trợ thứ ba trong năm năm. Việc đầu tiên là liều mới thắt lưng buộc bụng sẽ làm cho nó khó khăn hơn cho Hy Lạp nổi lên từ sự sụt giảm chỉ là nghiêm trọng như cái nắm chặt của Mỹ trong năm 1930. Thứ hai là chủ nợ của Hy Lạp đã làm cho các giả định không thực tế đối với tăng trưởng và giảm thâm hụt. Người thứ ba là sớm hay muộn cuộc khủng hoảng Hy Lạp sẽ bùng phát trở lại. Đó là một trường hợp khi, nếu không.

Nó có không phải tất cả tin xấu được trong 12 tháng qua. Những lo ngại rằng sản lượng trái phiếu Hy Lạp sẽ tăng lên sau khi bỏ phiếu Brexit của Anh đã không xảy ra. Một vài điều khiển vốn khó khăn đã được áp đặt vào mùa hè năm 2015 để bảo vệ các hệ thống ngân hàng đã được nới lỏng. Đã có người nói rằng vào mùa hè tới nó sẽ có thể cho chính phủ ở Athens để quyên tiền trong các thị trường tài chính thế giới bằng cách bán trái phiếu chính phủ Hy Lạp.

Tất cả những gì đã nói, mặc dù, hai dự đoán đầu tiên đã trở thành sự thật. Bởi mùa hè năm ngoái, Hy Lạp đã bị sụt giảm năm năm đó là ngang bằng với các thiệt hại gây ra cho nền kinh tế Mỹ trong thời kỳ Đại suy thoái. Tuy nhiên, các chủ nợ của nước này nghĩ đó là một ý tưởng tốt để hút nhu cầu ra nhiều hơn của nền kinh tế thông qua việc cắt giảm chi tiêu và tăng thuế.

Kết quả đã được depressingly dự đoán được. Viễn từ đó được nối lại của tăng trưởng, nền kinh tế đã tiếp tục ký hợp đồng. Sản lượng quốc gia của Hy Lạp đã giảm 1,4% trong ba tháng đầu năm 2016 so với một năm trước đó. Chi tiêu tiêu dùng đã giảm 1,3%. Cũng không phải, với sự tự tin ở phía dưới tảng đá, là có nhiều triển vọng của thời gian tốt hơn. Hy Lạp vẫn còn sâu trong suy thoái kinh tế.

Tăng trưởng vĩnh viễn yếu đã bedeviled nỗ lực để giải quyết vấn đề nợ của Hy Lạp mãn tính. Trở lại tháng 5 năm 2010, khi Ủy ban châu Âu, Ngân hàng Trung ương châu Âu và Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã tổ chức cứu trợ đầu tiên, người ta cho rằng sự phục hồi nhanh chóng và ngân sách kiểm soát chặt chẽ sẽ thấy nợ quốc gia của Hy Lạp là một phần của tổng thu sản phẩm trong nước đều đặn.

Advertisement

Những dự báo này được chứng minh là cực kỳ lạc quan. Như Hy Lạp chìm sâu hơn và sâu hơn vào suy thoái, tỷ lệ nợ trên thực tăng cao, và hiện nay là khoảng 180% GDP.

Thật không may, các bài học đã không được học. Các gói cứu trợ tài chính 2015 giả định rằng Hy Lạp sẽ có thặng dư ngân sách, một lần thanh toán lãi vay được loại trừ, 3,5% của năm GDP trong năm khác. IMF, mà bây giờ có một đánh giá thực tế hơn của Hy Lạp hơn hoa hồng hoặc ECB, nói vài nước đã quản lý để duy trì thặng dư ngân sách của kích thước này, và rằng Hy Lạp có thể làm như vậy chỉ bằng cách cắt giảm thêm tiền lương và lương hưu. IMF cũng cho rằng "nó không còn đứng vững được" để tưởng tượng rằng Hy Lạp có thể di chuyển từ việc có một tỷ lệ tăng trưởng năng suất thấp nhất của khu vực đồng euro lên mức cao nhất.

IMF nói rằng nếu không có nợ, nợ của Hy Lạp có thể lên tới 250% GDP vào giữa thế kỷ. Đức sẽ thích những cuộc thảo luận sẽ bị hoãn lại cho đến sau cuộc bầu cử của mình vào mùa thu năm tới. Nhưng các cơ hội được rằng Hy Lạp sẽ trở lại trong các tiêu đề trước đó.