II. Literature ReviewSeveral studie

II. Literature Review
Several studies have been conducted on the misalignment of the real effect exchange rate at the national level as well as at international level. In this section, we have summarized few of them below.
An early single-country study of this type was by Heller (1978) analyzed economic characteristics influencing the exchange rate regime. The research analyzed the factors like large size, a relatively small foreign trade sector, a high degree of international financial integration, an inflation rate that differs from the world average, and a well-diversified foreign trade pattern.
By using postwar data for the United States and Japan, Modeste (1994) determines the determinants of the real exchange rate which were influenced by exchange rate policy or income policy or by a combination of both policies. Faruqee (1995) examines net foreign assets as the long-run determinants of the real exchange rate like net foreign assets, and other factors affecting trade flows.
Unlike the approach from previous studies. using the error correction model (ECM), Aron et al. (1997) quantified short- run and long- run influences for the real exchange rate in South Africa. In their research, conducted over the quarterly data from 1970 to 1995, they find that real exchange rate is depreciated due to number of factors like terms of trade, real dollar gold price, tariffs, capital flows, gross reserves of bank and government expenditure. The quantitative methods appear increasingly common in many research articles, especially the study of the real exchange rate.
Drine and Rault (2001) analyzed the factors effecting real exchange rate in MENA (Middle East and North Africa) countries by applying new panel data unit root tests, panel co-integration technique. The results investigate that per capita output, government expenditure, real interest rate differentials and openness are factors affecting the real exchange rate.
Mkenda (2001) has also analyzed the main determinants and estimated the degree of misalignment of the real exchange rate in Jambia. Johansen cointegration analysis is conducted on time series data from 1971 to 1993. The study explores that terms of trade and government consumption are depreciating real exchange rate while investment share, the growth of real GDP, central bank reserves and trade taxes are appreciating real exchange rate.
By applying recently developed panel co-integration technique, Dvine and Rault (2003) have tackled the empirical issues of the real exchange rate literature. Forty-five developing countries are selected for the analysis. The researchers determine that domestic investment, GDP per capita, foreign direct investment and terms of trade have depreciated the real exchange rate while the share of public spending and trade policy are appreciating real exchange rate.
Zalduendo (2006) has disentangled the effects of oil prices from other factors underlying Venezuela’s equilibrium real exchange rate and examined the role of the foreign exchange controls in supporting the official exchange rate. In the analysis, it is concluded that the real exchange rate is appreciated by UK Brent oil price deflated; differentials in PPP-based real GDP per capita and differentials in the real interest rate. Real exchange rate is depreciated by government expenditure.
Hyder and Mahboob (2006) have estimated the equation of equilibrium real effective exchange rate, measured the degree of exchange rate misalignment and provided guidance to policy makers in implementing exchange rate policy. Annual data of 1978 – 2005 explains that terms of trade, real investment, workers’ remittances, and total factor productivity differentials are significant cause of depreciation of Pak rupee while trade openness, government expenditure and capital to GDP ratio are appreciating Pak rupee.
Frankel (2007) has econometrically investigated the determinants of the real value of the South African rand. The author has taken quarterly data from 1981 to 2006. He has employed the ordinary least square method to analyze the relationships and has concluded that real weighted mineral and metal price index and real interest rate differentials are increasing the real exchange rate. While dummy for capital market liberalization and dummy interacted with real interest rate differentials are appreciating real exchange rates.
Zakaria et al. (2007) have provided estimates of a model for the determination of nominal bilateral exchange rates of Staník and Cerge (2007) use ARCH (autoregressive conditional Heteroskedasticity) model for analyzing the factors affecting to exchange rate volatility in the European countries. Economic openness is the factor which effect the exchange rate volatility of each country of Europe.
Candelon et al. (2007) estimate the bilateral equilibrium real exchange rates for European states using panel co-integration techniques. They reveal significant link of productivity levels, openness, inflation and real exchange rate. Carrera and Restout (2008) take Latin American from the time period from 1970 to 2006 for investigating the behavior of real exchange rates by using non-stationary panel econometrics. They explore various factors for the exchange rate, in the long run, such as government spending, terms of trade, the openness, foreign capital flows. Guclu (2008) has empirically analyzed the determinants of exchange regimes for the period from 1970 to 2006. Using Ordered Probit model, he explores that the exchange rate is depreciated due to GDP, GDP per capita, openness, capital account to GDP ratio, capital account openness, terms of trade and capital account restriction. Inflation, Geographical trade and money growth may depreciate and appreciate exchange rate. On the other side, bank reserves and nationalist causes of the lower exchange rate.
Al Samara (2009) describes the factors which determine the equilibrium real exchange rate and affects its volatility. GARCH model is applied on the time series data from 1980 to 2009. The study concludes the productivity differentials, trade openness and gross capital formation as the factors which depreciate and total government spending appreciates the exchange rate in the Syrian economy.
Rehman et al. (2010) have analyzed the impact of foreign exchange inflows on equilibrium real exchange rate of Pakistan for the period 1993 to 2009 through behavioral the equilibrium real exchange rate approach. They have employed Johansen Co-integration test and monthly data for the results. The study shows that productivity, foreign direct investment and foreign remittances are increasing real exchange rate while openness is decreasing real exchange rate in Pakistan.
More recently, Ha Thi Thieu Dao and Pham Thi Binh Minh (2011) has estimated the misalignment in the exchange rate by using the ECM model and quarterly macro data from 2000 to 2010. They concluded that Vietnamese Dong undervalued about 2 percent. Additionally, the economic openness and domestic credit have the most important roles to explain the cause of real exchange rate misalignment. Also in this case study, Nguyen Thi Thu Hang et al (2011) have indicated that in the same study period, the largest misalignment of the real exchange rate is about 20% and the lowest misalignment is about 1% by using the vector error correction model (VECM) and the autoregressive distributed lag (ARDL) model.
Saeed et al. (2012) have undertaken an econometric analysis of determinants of exchange rate for US Dollar in terms of Pakistani rupee within the framework of monetary approach. They have utilized monthly data from 1982 to 2010 and have applied the autoregressive distributed lag (ARDL) technique for estimation. In the study, relative money, relative forex reserves and relative debt are depreciating exchange rate.
Fida et al. (2012) have examined the relationship with respect to the Pakistani economy between exchange rates and external debt. The quarterly data from 1983 to 2008 has been utilized. By employing Johansen co-integration test, they examine that terms of trade, government expenditure and productivity are appreciating exchange rate. Insah and Chiaraah (2013) determine the sources of exchange rate volatility in Ghana based on the autoregressive distributed lag (ARDL) model and use annual data covering the period 1980 to 2012. The study suggests the government expenditure, domestic and external debts are major determinant of real exchange rate volatility.
Gan et al. (2013) develop measures of the direction and extent of misalignment based on a reduced-form real effective exchange rate (REER) model using unit root tests and cointegration presented by Johansen and Juselius (1990) procedures. Openness, money supply, productivity and government spending are having long run relationship with exchange rate. Error correction model (ECM) suggests also short- run relationships with error correction term 0.85.
As can be seen that, the studies on the estimate of the misalignment in real effective exchange rate based on the quantitative methods. The types of econometric models are used mainly include OLS, ECM, ARDl and panel data.

Kết quả (Việt) 2:

II. Xem xét tư liệu
Một số nghiên cứu đã được tiến hành trên lệch của tỷ giá hiệu lực thực sự ở cấp quốc gia cũng như ở cấp quốc tế. Trong phần này, chúng tôi đã tóm tắt vài trong số họ dưới đây.
Một nghiên cứu duy nhất trong thời kỳ đầu của loại này là bởi Heller (1978) đã phân tích đặc điểm kinh tế ảnh hưởng đến chế độ tỷ giá hối đoái. Các nghiên cứu đã phân tích các yếu tố như kích thước lớn, một khu vực thương mại nước ngoài tương đối nhỏ, một mức độ cao của hội nhập tài chính quốc tế, tỷ lệ lạm phát khác với trung bình thế giới, và một mô hình thương mại nước ngoài cũng được đa dạng hoá.
Bằng cách sử dụng dữ liệu thời hậu chiến cho Hoa Hoa và Nhật Bản, Modeste (1994) xác định các yếu tố quyết định của tỷ giá hối đoái thực tế do ảnh hưởng của chính sách tỷ giá, chính sách thu nhập hoặc bởi một sự kết hợp của cả hai chính sách. Faruqee (1995) xem xét các tài sản nước ngoài ròng là yếu tố quyết định dài hạn của tỷ giá thực như các tài sản nước ngoài ròng, và các yếu tố khác ảnh hưởng đến dòng chảy thương mại.
Không giống như các phương pháp tiếp cận từ các nghiên cứu trước đó. sử dụng mô hình sửa lỗi (ECM), Aron et al. (1997) định lượng chạy ngắn hạn và ảnh hưởng lâu dài đối với tỷ giá thực tế tại Nam Phi. Trong nghiên cứu của mình, tiến hành trên các dữ liệu quý 1970-1995, họ thấy rằng tỷ giá hối đoái thực tế là khấu hao do nhiều yếu tố như điều kiện thương mại, giá vàng đôla sản, thuế quan, các dòng vốn, tổng dự trữ của ngân hàng và chi tiêu chính phủ. Các phương pháp định lượng xuất hiện ngày càng phổ biến trong nhiều bài viết nghiên cứu, đặc biệt là các nghiên cứu về tỷ giá thực tế.
Drine và Rault (2001) đã phân tích các yếu tố ảnh hưởng tỷ giá thực tế tại MENA (Trung Đông và Bắc Phi) nước bằng cách áp dụng bảng mới điều đơn vị dữ liệu gốc xét nghiệm, kỹ thuật bảng đồng hội nhập. Các kết quả điều tra rằng mỗi đầu ra, chi tiêu chính phủ, chênh lệch lãi suất thực và cởi mở là những yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực.
Mkenda (2001) cũng đã phân tích các yếu tố quyết định chính và ước tính mức độ sai lệch của tỷ giá hối đoái thực trong Jambia. Johansen phân tích cùng hội nhập được thực hiện trên hàng loạt dữ liệu thời gian từ năm 1971 đến năm 1993. Nghiên cứu cho thấy rằng về mặt thương mại và tiêu dùng của chính phủ đang mất giá tỷ giá thực tế trong khi phần đầu tư, tăng trưởng GDP thực tế, dự trữ ngân hàng trung ương và thuế thương mại được đánh giá cao tỷ giá thực tế .
Bằng cách áp dụng gần đây đã phát triển kỹ thuật bảng đồng hội nhập, Dvine và Rault (2003) đã giải quyết các vấn đề thực nghiệm của các tài liệu tỷ giá thực tế. Bốn mươi lăm nước đang phát triển được lựa chọn để phân tích. Các nhà nghiên cứu xác định rằng đầu tư trong nước, GDP bình quân đầu người, đầu tư trực tiếp nước ngoài và các điều khoản thương mại đã khấu hao tỷ giá thực tế trong khi tỷ lệ chi tiêu công và chính sách thương mại được đánh giá cao tỷ giá thực tế.
Zalduendo (2006) đã gỡ các tác động của giá dầu từ các yếu tố khác nằm bên dưới trạng thái cân bằng tỷ giá thực của Venezuela và khảo sát vai trò của kiểm soát ngoại hối trong việc hỗ trợ tỷ giá chính thức. Trong phân tích, có thể kết luận rằng tỷ giá thực tế được đánh giá cao bởi UK Brent giá dầu xì hơi; sự khác biệt trong GDP thực PPP dựa trên bình quân đầu người và những khác biệt trong tỷ lệ lãi suất thực tế. Tỷ giá hối đoái thực tế là khấu hao do chính phủ chi tiêu.
Hyder và Mahboob (2006) đã ước tính các phương trình cân bằng tỷ giá thực hiệu quả, đo mức độ của tỷ giá hối đoái không thẳng hàng và cung cấp hướng dẫn cho các nhà hoạch định chính sách trong việc thực hiện chính sách tỷ giá hối đoái. Dữ liệu hàng năm 1978 - 2005 giải thích rằng về thương mại, đầu tư thực tế, kiều hối của người lao động, và tổng số chênh lệch năng suất nhân tố là nguyên nhân đáng kể khấu hao của Pak rupee trong khi mở cửa thương mại, chi tiêu chính phủ và vốn với tỷ lệ GDP đang tăng giá đồng rupee Pak.
Frankel ( 2007) đã econometrically tra các yếu tố quyết định giá trị thực của đồng rand của Nam Phi. Các tác giả đã lấy dữ liệu quý từ năm 1981 đến năm 2006. Ông đã sử dụng các phương pháp thông thường vuông nhất để phân tích các mối quan hệ và đã kết luận rằng chỉ số khoáng sản và giá kim loại có trọng thực tế và lãi suất thực tế chênh lệch ngày càng tăng tỷ giá thực tế. Trong khi giả cho tự do hóa thị trường vốn và giả tương tác với chênh lệch lãi suất thực tế được đánh giá đúng giá hối đoái thực.
Zakaria et al. (2007) đã cung cấp các ước tính của một mô hình cho việc xác định tỷ giá hối đoái danh nghĩa song phương của Staník và Cerge (2007) sử dụng ARCH (autoregressive điều kiện heteroskedasticity) mô hình để phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến trao đổi biến động tỷ giá ở các nước châu Âu. Mở cửa kinh tế là yếu tố làm ảnh hưởng sự biến động tỷ giá hối đoái của mỗi quốc gia của châu Âu.
Candelon et al. (2007) ước tính tỷ giá thực cân bằng song phương cho các nước châu Âu sử dụng kỹ thuật bảng đồng hội nhập. Họ tiết lộ liên kết đáng kể năng suất, sự cởi mở, lạm phát và tỷ giá hối đoái thực. Carrera và Restout (2008) đưa Mỹ Latin từ khoảng thời gian 1970-2006 để điều tra hành vi của tỷ giá hối đoái thực bằng cách sử dụng kinh tế panel không dừng. Họ khám phá các yếu tố khác nhau đối với tỷ giá hối đoái, về lâu dài, chẳng hạn như chi tiêu chính phủ, về thương mại, sự cởi mở, dòng vốn nước ngoài. Guclu (2008) đã thực nghiệm phân tích các yếu tố quyết định của các cơ chế trao đổi cho giai đoạn từ năm 1970 đến năm 2006. Sử dụng mô hình Probit có thứ tự, ông khám phá rằng tỷ giá hối đoái được khấu hao do GDP, GDP bình quân đầu người, sự cởi mở, tài khoản vốn để tỷ lệ GDP, vốn tài khoản cởi mở, điều kiện thương mại và tài khoản vốn hạn chế. Lạm phát, thương mại địa lý và tiền bạc tăng trưởng có thể giảm giá và đánh giá cao tỷ giá hối đoái. Ở phía bên kia, dự trữ ngân hàng và các nguyên nhân chủ nghĩa dân tộc của tỷ giá hối đoái thấp hơn.
Al Samara (2009) mô tả các yếu tố xác định tỷ giá thực cân bằng và ảnh hưởng đến sự biến động của nó. Mô hình GARCH được áp dụng trên các dữ liệu chuỗi thời gian từ năm 1980 đến năm 2009. Nghiên cứu kết luận sự chênh lệch năng suất, mở cửa thương mại và hình thành vốn gộp là những yếu tố mà mất giá và tổng chi tiêu của chính phủ đánh giá cao tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế Syria.
Rehman et al. (2010) đã phân tích tác động của các nguồn thu ngoại tệ về trạng thái cân bằng tỷ giá thực của Pakistan cho giai đoạn 1993-2009 thông qua hành vi của phương pháp tỷ giá thực trạng thái cân bằng. Họ đã sử dụng Johansen thử nghiệm Co-hội nhập và dữ liệu hàng tháng cho các kết quả. Nghiên cứu cho thấy rằng năng suất, đầu tư trực tiếp nước ngoài và kiều hối đang tăng tỷ giá thực sự cởi mở trong khi đang giảm tỷ giá thực tế tại Pakistan.
Gần đây hơn, Hà Thị Thiều Dao và Phạm Thị Bình Minh (2011) đã ước tính sai lệch trong tỷ giá hối đoái bằng cách sử dụng các mô hình ECM và dữ liệu vĩ mô quý từ năm 2000 đến năm 2010. Họ kết luận rằng đồng Việt Nam bị định giá thấp khoảng 2 phần trăm. Ngoài ra, sự cởi mở kinh tế và tín dụng trong nước có vai trò quan trọng nhất để giải thích nguyên nhân của tỷ lệ sai lệch hối đoái thực. Cũng trong nghiên cứu này, Nguyễn Thị Thu Hằng et al (2011) đã chỉ ra rằng trong giai đoạn nghiên cứu này, các sai lệch lớn nhất của tỷ giá hối đoái thực tế là khoảng 20% và sai lệch thấp nhất là khoảng 1% bằng cách sửa lỗi vector mô hình (VECM) và tự hồi lag phân phối (ARDL) mô hình.
Saeed et al. (2012) đã tiến hành phân tích kinh tế của yếu tố quyết định tỷ giá hối đoái cho Dollar Mỹ về rupee Pakistan trong khuôn khổ của phương pháp tiền tệ. Họ đã sử dụng dữ liệu hàng tháng 1982-2010 và đã áp dụng tự hồi lag phân phối (ARDL) kỹ thuật cho dự toán. Trong nghiên cứu này, tiền bạc tương đối, dự trữ ngoại hối tương đối và tương đối được nợ mất giá tỷ giá hối đoái.
Fida et al. (2012) đã xem xét các mối quan hệ đối với các nền kinh tế Pakistan giữa tỷ giá hối đoái và nợ nước ngoài với. Các dữ liệu hàng quý 1983-2008 đã được sử dụng. Bằng cách sử dụng Johansen kiểm tra đồng tích hợp, họ kiểm tra rằng về mặt thương mại, chi tiêu chính phủ và năng suất được đánh giá cao tỷ giá hối đoái. Insah và Chiaraah (2013) xác định nguồn của biến động tỷ giá hối đoái ở Ghana dựa trên tự hồi phân lag (ARDL) mô hình và sử dụng dữ liệu hàng năm cho giai đoạn năm 1980 đến năm 2012. Nghiên cứu này cho thấy chi tiêu chính phủ, nợ trong nước và bên ngoài là yếu tố quyết định lớn của biến động tỷ giá hối đoái thực.
Gan et al. (2013) phát triển các biện pháp chỉ đạo và mức độ sai lệch dựa trên giảm hình thức thực sự có hiệu quả tỷ giá hối đoái (REER) mô hình sử dụng các bài kiểm tra đơn vị gốc và cùng hội nhập được trình bày bởi Johansen và Juselius (1990) thủ tục. Cởi mở, cung tiền, năng suất và chi tiêu chính phủ đang có dài chạy mối quan hệ với tỷ giá hối đoái. Lỗi chỉnh mô hình (ECM) cũng cho thấy mối quan hệ ngắn và chạy với hạn sửa lỗi 0.85.
Như có thể thấy rằng, các nghiên cứu trên ước tính của các sai lệch trong tỷ giá thực hiệu quả dựa trên các phương pháp định lượng. Các loại mô hình kinh tế lượng được sử dụng chủ yếu bao gồm OLS, ECM, ARDl và dữ liệu bảng.