In this environment, Fazzari, Hubba

In this environment, Fazzari, Hubbard, and Petersen (1988) argue that the investment decision of firms that nearly exhaust all their low-cost internal funds (i.e., have low dividend payout ratios) would be more sensitive to fluctuations in their cash flows as compared with firms that pay high dividends. Holding constant the investment opportunities of a firm, a reduction in internal funds would reduce capital expenditures by firms facing information costs. They observe “If information problems in capital markets lead to financing constraints on investment, they should be most evident for the classes of firms that retain most of their income. If internal and external finance are nearly perfect substitutes, however, then retention practices should reveal little about investment by the firm. Firms would simply use external finance to smooth investment when internal finance fluctuates,”
To test the predicted link between investment and financing, Fazzari et. al. classify firms with low-dividend payouts as ‘most financially constrained’ while those with high dividend payouts as ‘least constrained’ firms. They argue that the ‘most constrained’ firms should have investment expenditures that are more sensitive to internal cash flows and stock of liquidity then the ‘least constrained’ firms. Their empirical tests show substantially higher sensitivity of investment to cash flow and liquidity for firms that retain nearly all of their income.

Kết quả (Việt) 1:

Trong môi trường này, Fazzari, Hubbard và Petersen (1988) tranh luận rằng quyết định đầu tư của công ty đó gần thải tất cả tiền của họ chi phí thấp nội bộ (ví dụ, có tỷ lệ thanh toán cổ tức thấp) sẽ là nhạy cảm với sự thay đổi do của dòng tiền mặt khi so sánh với công ty trả cổ tức cao. Tổ chức liên tục những cơ hội đầu tư của một công ty, giảm tiền nội bộ sẽ làm giảm chi phí vốn của công ty phải đối mặt với thông tin chi phí. Họ quan sát "nếu thông tin vấn đề trong thị trường vốn dẫn đến tài chính khó khăn về đầu tư, họ nên rõ ràng nhất cho các lớp học của các công ty mà giữ lại hầu hết thu nhập của họ. Nếu nội bộ và bên ngoài tài chính là sản phẩm thay thế gần như hoàn hảo, Tuy nhiên, sau đó lưu giữ thực hành nên tiết lộ ít về đầu tư của công ty. Công ty chỉ đơn giản là sẽ sử dụng bên ngoài tài chính để mịn đầu tư khi nội bộ tài chính biến động "Để kiểm tra dự đoán mối liên hệ giữa đầu tư và tài chính, Fazzari et. Al. phân loại công ty với payouts thấp cổ tức như 'đặt tài chính hạn chế' trong khi những người có cao cổ tức payouts là 'ít nhất là hạn chế' công ty. Họ lập luận rằng các công ty 'đặt hạn chế' cần phải có chi phí đầu tư là nhạy cảm với nội bộ dòng tiền mặt và cổ phiếu của các phương tiện thanh toán, sau đó các công ty 'ít nhất là hạn chế'. Các xét nghiệm thực nghiệm Hiển thị độ nhạy cảm cao đáng kể của đầu tư để dòng tiền mặt và phương tiện thanh toán cho các công ty giữ lại gần như tất cả thu nhập của họ.

Kết quả (Việt) 2:

Trong môi trường này, Fazzari, Hubbard, và Petersen (1988) lập luận rằng quyết định đầu tư của các công ty gần như cạn kiệt tất cả các quỹ nội bộ chi phí thấp của họ (tức là, có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp) sẽ nhạy cảm hơn với những biến động về dòng tiền của họ như so với các công ty chi trả cổ tức cao. Giữ ổn định các cơ hội đầu tư của một công ty, giảm quỹ nội bộ sẽ làm giảm chi phí vốn của các doanh nghiệp phải đối mặt với chi phí thông tin. Họ quan sát "Nếu vấn đề thông tin trên thị trường vốn dẫn đến những hạn chế về đầu tư tài chính, họ nên được rõ ràng nhất cho các lớp học của các công ty mà giữ lại phần lớn thu nhập của họ. Nếu tài chính nội bộ và bên ngoài gần như thay thế hoàn hảo, tuy nhiên, sau đó thực hành giữ nên tiết lộ chút ít về đầu tư của công ty. Các doanh nghiệp chỉ đơn giản sẽ sử dụng tài chính bên ngoài để đầu tư khi mịn tài chính nội bộ dao động, "
Để kiểm tra các liên kết dự đoán giữa đầu tư và tài chính, Fazzari et. al. phân loại các công ty có thanh toán cổ tức thấp như 'hạn chế về tài chính nhất "trong khi những người có tiên chi trả cổ tức cao như các công ty' hạn chế nhất '. Họ lập luận rằng các công ty 'chế nhất' sẽ có chi phí đầu tư mà là nhạy cảm hơn với dòng tiền nội bộ và cổ phiếu có tính thanh khoản thì công ty 'hạn chế nhất'. Kiểm tra thực nghiệm của họ cho thấy sự nhạy cảm cao hơn đáng kể đầu tư vào dòng tiền và thanh khoản cho các công ty mà giữ lại gần như tất cả các thu nhập của họ.