Streetlore regarding the ‘‘January

Streetlore regarding the ‘‘January Barometer’’ appears to imply that the saying ‘‘as goes

January, so goes the rest of the year’’ refers to the market. We interpret the market to be the

universe of US traded equities. Streetlore also appears to be concerned with whether raw

returns are greater than zero. Using this benchmark, a market return that is just above zero,

but less than the risk-free rate, would be counted as confirming streetlore. In addition,

streetlore does not appear to address the question of whether returns following positive

Januarys have a greater tendency to be positive than do returns following negative Januarys.

If returns are positive, but less than the risk-free rate, or if returns following negative Januarys

tend to be positive just as frequently, and by just as much, as returns following positive

Januarys, advice based on the January Barometer would not seem to be especially valuable.

Thus we invoke a higher benchmark than zero for defining and judging the persistence and

magnitude of the Other January Effect. We focus our attention on excess returns calculated

as the monthly raw return less a corresponding short-term Treasury rate and we ask whether

excess returns following Januarys with positive excess market returns (we refer to these as

positive Januarys) have been more frequent and significantly higher than excess returns

following Januarys with negative excess returns (we refer to these as negative Januarys).

For much of our analysis, we focus on the interval 1940 through 2003. We begin with

1940 as that approximates the start of the interval identified by (published) streetlore as

defining the starting point of the Other January Effect (Hirsch, 1974). To represent the

market (except when we briefly consider earlier data for the NYSE), we use CRSP VW and

EW market returns, including dividends. These returns include equities listed on the NYSE

for the entire period 1940–2003, equities listed on Amex for 1962–2003, and equities listed

on Nasdaq for 1972–2003. To calculate excess returns, we subtract the one-month T-bill

rate from the CRSP market return. The one-month T-bill rate is from Ken French’s

website. In turn, French’s T-bill rates are from Ibbotson and Associates Inc.

Panel A of Fig. 1 displays VW holding-period excess returns for the 11-month interval

following Januarys in which the VW excess market return is positive, and Panel B displays

VW holding-period excess returns for the 11-month period following Januarys in which the

VW excess market return is negative. Not surprisingly, January excess returns are more

frequently positive than negative. There are 41 positive January excess returns over this

interval and 23 negative January excess returns. Excess returns following positive Januarys

are much more likely to be positive than negative. More important for our higher

benchmark, 11-month holding-period excess returns following positive Januarys are much

more likely to be positive than are 11-month holding-period excess returns following

negative Januarys. Following the 41 positive Januarys, there are only five years in which

the 11-month holding-period excess return is negative. In contrast, following the 23

negative Januarys, there are 14 years in which the 11-month post-January holding-period

excess return is negative. To put it slightly differently, following negative Januarys, the

likelihood that the market excess return over the next 11 months will be negative is five

times as great as when the January market return is positive: 61% versus 12%.

Kết quả (Việt) 1:

Streetlore liên quan đến áp kế ngày '''' dường như ngụ ý rằng nói '' như là điTháng một, do đó đi phần còn lại của năm '' đề cập đến thị trường. Chúng tôi giải thích trên thị trường để cácvũ trụ của Hoa Kỳ giao dịch chứng khoán. Streetlore cũng xuất hiện để được có liên quan với cho dù nguyêntrả về là lớn hơn 0. Sử dụng tiêu chuẩn này, một thị trường trở lại đó là ngay trên zero,nhưng ít hơn so với tỷ lệ rủi ro, sẽ được tính là xác nhận streetlore. Ngoài rastreetlore không xuất hiện để giải quyết các câu hỏi cho dù lợi nhuận sau tích cựcJanuarys có một xu hướng lớn hơn được tích cực hơn trở về sau Januarys tiêu cực.Nếu trả về là tích cực, nhưng ít hơn mức rủi ro, hoặc nếu trả về sau tiêu cực Januaryscó xu hướng tích cực chỉ như thường xuyên, và bằng cách chỉ càng nhiều, như lợi nhuận sau tích cựcJanuarys, lời khuyên dựa trên áp kế ngày sẽ không có vẻ để đặc biệt là có giá trị.Do đó chúng tôi gọi một chuẩn mực cao hơn 0 cho việc xác định và đánh giá sự kiên trì vàtầm quan trọng của các hiệu ứng ngày khác. Chúng tôi tập trung sự chú ý của chúng tôi vào dư thừa trở về tính toánlà sự trở lại nguyên hàng tháng ít hơn một tỷ lệ tương ứng kho bạc ngắn hạn và chúng tôi yêu cầu cho dùdư thừa trở về sau Januarys với trả về thị trường vượt quá tích cực (chúng tôi đề cập đến như làtích cực Januarys) đã được thường xuyên hơn và cao hơn đáng kể so với lợi nhuận vượt quásau khi Januarys với tiêu cực trở về dư thừa (chúng tôi đề cập đến như là những tiêu cực Januarys).For much of our analysis, we focus on the interval 1940 through 2003. We begin with1940 as that approximates the start of the interval identified by (published) streetlore asdefining the starting point of the Other January Effect (Hirsch, 1974). To represent themarket (except when we briefly consider earlier data for the NYSE), we use CRSP VW andEW market returns, including dividends. These returns include equities listed on the NYSEfor the entire period 1940–2003, equities listed on Amex for 1962–2003, and equities listedon Nasdaq for 1972–2003. To calculate excess returns, we subtract the one-month T-billrate from the CRSP market return. The one-month T-bill rate is from Ken French’swebsite. In turn, French’s T-bill rates are from Ibbotson and Associates Inc.Panel A of Fig. 1 displays VW holding-period excess returns for the 11-month intervalfollowing Januarys in which the VW excess market return is positive, and Panel B displaysVW holding-period excess returns for the 11-month period following Januarys in which theVW excess market return is negative. Not surprisingly, January excess returns are morefrequently positive than negative. There are 41 positive January excess returns over thisinterval and 23 negative January excess returns. Excess returns following positive Januarysare much more likely to be positive than negative. More important for our higherbenchmark, 11-month holding-period excess returns following positive Januarys are muchmore likely to be positive than are 11-month holding-period excess returns followingnegative Januarys. Following the 41 positive Januarys, there are only five years in whichthe 11-month holding-period excess return is negative. In contrast, following the 23negative Januarys, there are 14 years in which the 11-month post-January holding-periodexcess return is negative. To put it slightly differently, following negative Januarys, thelikelihood that the market excess return over the next 11 months will be negative is fivetimes as great as when the January market return is positive: 61% versus 12%.

Kết quả (Việt) 2:

Streetlore về '' Tháng một Barometer '' dường như ngụ ý rằng câu nói '' khi đi tháng một, vì vậy đi phần còn lại của năm '' đề cập đến thị trường. Chúng tôi giải thích trên thị trường là vũ trụ của Mỹ giao dịch chứng khoán. Streetlore cũng xuất hiện để được quan tâm với việc liệu trả về là lớn hơn không. Sử dụng chuẩn này, sự trở lại thị trường mà chỉ là ở trên không, nhưng ít hơn so với tỷ lệ rủi ro, sẽ được tính là khẳng định streetlore. Ngoài ra, streetlore không xuất hiện để giải quyết các câu hỏi liệu lợi nhuận sau dương Januarys có xu hướng lớn hơn là tích cực hơn so với lợi nhuận sau Januarys tiêu cực. Nếu lợi nhuận là tích cực, nhưng ít hơn so với tỷ lệ rủi ro, hoặc nếu trả sau tiêu cực Januarys có xu hướng tích cực cũng như thường xuyên, và bởi nhiều như vậy, như lợi nhuận sau dương Januarys, tư vấn dựa trên Barometer tháng một sẽ không có vẻ là đặc biệt có giá trị. Vì vậy, chúng tôi gọi một chuẩn mực cao hơn không để xác định và đánh giá các sự kiên trì và độ lớn của tháng một Effect khác. Chúng tôi tập trung sự chú ý của chúng tôi về lợi thặng dư tính là sự trở lại liệu hàng tháng trừ một tỷ lệ kho bạc ngắn hạn tương ứng và chúng tôi yêu cầu cho dù lợi thặng dư Januarys với lợi nhuận thị trường dư thừa tích cực sau (chúng tôi đề cập đến điều này như Januarys tích cực) đã xảy ra thường xuyên hơn và cao hơn đáng kể hơn lợi thặng dư Januarys với lợi nhuận vượt quá tiêu cực (chúng tôi tham khảo những Januarys là tiêu cực) sau đây. Đối với nhiều phân tích của chúng tôi, chúng tôi tập trung vào khoảng thời gian năm 1940 thông qua năm 2003. Chúng tôi bắt đầu với 1940 như xấp xỉ với khởi đầu của khoảng thời gian xác định bởi (xuất bản ) streetlore như cách xác định điểm khởi đầu của tháng Giêng khác Effect (Hirsch, 1974). Để đại diện cho thị trường (trừ khi chúng ta xem xét một thời gian ngắn dữ liệu trước đó cho NYSE), chúng tôi sử dụng CRSP VW và EW dịch trên thị trường, bao gồm cả cổ tức. Những lợi nhuận bao gồm cổ phiếu niêm yết trên NYSE cho toàn bộ giai đoạn 1940-2003, cổ phiếu niêm yết trên Amex cho 1962-2003, và cổ phiếu niêm yết trên sàn Nasdaq cho 1972-2003. Để tính toán lợi thặng dư, chúng tôi loại trừ một tháng T-hóa đơn giá từ thị trường trở lại CRSP. Một tháng tỷ lệ T-hóa đơn là từ Ken Pháp của website. Đổi lại, giá T-bill Pháp là từ Ibbotson Associates Inc và hình A của hình. 1 màn hình VW nắm giữ kỳ lợi thặng dư cho khoảng thời gian 11 tháng Januarys trong đó VW trở lại thị trường dư thừa là tích cực, và hình B hiển thị sau VW nắm giữ kỳ lợi thặng dư trong giai đoạn 11 tháng Januarys sau, trong đó các thị trường dư thừa VW trở lại là tiêu cực. Không ngạc nhiên, lợi thặng dư tháng một là hơn thường xuyên tích cực hơn là tiêu cực. Có 41 tích cực lợi thặng dư tháng một qua này khoảng thời gian và 23 âm lợi thặng dư tháng Giêng. Lợi thặng dư sau Januarys tích cực hơn rất nhiều khả năng sẽ tích cực hơn là tiêu cực. Quan trọng hơn đối với chúng tôi cao hơn điểm chuẩn, lợi nhuận vượt quá 11 tháng nắm giữ kỳ sau Januarys tích cực là nhiều nhiều khả năng được tích cực hơn là lợi nhuận vượt quá 11 tháng nắm giữ kỳ sau âm Januarys. Sau 41 Januarys tích cực, chỉ có năm năm, trong đó 11 tháng nắm giữ-thời gian trả lại chênh lệch âm. Ngược lại, sau 23 Januarys tiêu cực, có 14 năm trong đó 11 tháng sau tháng một tổ chức kỳ trở lại chênh lệch âm. Để đặt nó hơi khác nhau, sau Januarys tiêu cực, những khả năng mà sự trở lại dư thừa trên thị trường trong vòng 11 tháng tới sẽ là tiêu cực là năm lần lớn như khi thị trường trở lại tháng Giêng là tích cực: 61% so với 12%.