works against the theory. First, th

works against the theory. First, the competing

pecking order theory can explain the same facts

as the market’s rational response to the issue or

retirement of common equity, even if investors

are totally indifferent to changes in financial le-
verage. This point is discussed further in the next

section.

Second, the simple static tradeoff theory does

not predict what the event studies find. If the theory

were true, managers would be diligently seeking

optimal capital structure, but find their firms bumped

away from the optimum by random events. A couple

years of unexpectedly good operating earnings or

the unanticipated cash sale of a division might leave

a firm below its optimal debt ratio, for example;

another firm suffering a string of operating losses

might end up too highly levered.

Thus we would expect to observe some firms

issuing debt and/or retiring equity to regain the

optimal debt ratio—they would move to the right,

up the left-hand side of Figure 1. But other firms

would be reducing leverage and moving to the left,

up the right-hand slope of the figure. The movement

should be value-increasing in both cases, and good

news if it is news at all.

It’s possible, of course, that the leverage-
increasing transactions reflect reductions in busi-
ness risk and increases in target debt ratios. If

investors can’t observe these changes directly, then

a debt-for-equity exchange is good news; it demon-
strates management’s confidence in the level and

safety of future earnings.

It’s also possible that managers are not value-
maximizers and do not attempt to lever up to the

optimum. If most firms are sitting comfortably but

inefficiently on the left of the upward-sloping value

curve in Figure 1, then any increase in leverage is

good news, and any decrease bad news. However,

we can’t just explain away the event study results

without thinking more carefully about how a “mana-
gerial” firm would want to arrange its financing.

Kết quả (Việt) 1:

Các công trình chống lại các lý thuyết. Đầu tiên, sự cạnh tranhpecking đặt hàng lý thuyết có thể giải thích các sự kiện tương tựnhư là thị trường phản ứng hợp lý để các vấn đề hoặcquỹ hưu trí của vốn chủ sở hữu phổ biến, ngay cả khi nhà đầu tưđược hoàn toàn không quan tâm đến những thay đổi trong tài chính le-verage. Thời điểm này thảo luận thêm trong kế tiếpphần.Thứ hai, lý thuyết đơn giản cân bằng tĩnh nàokhông dự đoán những gì các sự kiện nghiên cứu tìm thấy. Nếu lý thuyếtlà đúng, nhà quản lý sẽ tìm kiếm siêng năngcơ cấu vốn tối ưu, nhưng tìm thấy công ty của họ bumpedtừ tối ưu bởi sự kiện ngẫu nhiên. Một vàinăm của các khoản thu nhập điều hành bất ngờ tốt hoặcbán unanticipated tiền mặt của một bộ phận có thể để lạimột công ty dưới đây tỷ lệ của nợ tối ưu, ví dụ;một công ty phải chịu một loạt các hoạt động thiệt hạicó thể kết thúc quá cao levered.Vì vậy chúng tôi mong đợi để quan sát một số công typhát hành nợ và/hoặc nghỉ hưu vốn chủ sở hữu để lấy lại cáctỷ lệ tối ưu nợ-họ sẽ di chuyển sang phải,lên phía bên trái của hình 1. Nhưng các công ty khácsẽ được giảm đòn bẩy và di chuyển sang trái,lên sườn bên phải của các con số. Phong tràonên được giá trị gia tăng trong cả hai trường hợp, và tốttin tức nếu nó là tin tức ở tất cả.Có thể, tất nhiên, rằng đòn bẩy -giao dịch ngày càng tăng phản ánh giảm busi-Ness rủi ro và tăng trong các mục tiêu nợ tỷ lệ. Nếunhà đầu tư không thể quan sát những thay đổi trực tiếp, sau đómột trao đổi vốn chủ sở hữu cho nợ là tin tốt; nó con quỷ -strates management’s confidence in the level andsafety of future earnings.It’s also possible that managers are not value-maximizers and do not attempt to lever up to theoptimum. If most firms are sitting comfortably butinefficiently on the left of the upward-sloping valuecurve in Figure 1, then any increase in leverage isgood news, and any decrease bad news. However,we can’t just explain away the event study resultswithout thinking more carefully about how a “mana-gerial” firm would want to arrange its financing.

Kết quả (Việt) 2:

hoạt động chống lại lý thuyết. Thứ nhất, cạnh tranh lý thuyết trật tự trong có thể giải thích sự kiện tương tự như phản ứng hợp lý của thị trường đối với vấn đề hoặc nghỉ hưu của cổ phiếu phổ thông, thậm chí nếu các nhà đầu tư là hoàn toàn không quan tâm đến những thay đổi trong le- tài chính verage. Điểm này được thảo luận thêm trong tiếp theo phần. Thứ hai, các lý thuyết cân bằng tĩnh đơn giản không thể dự đoán những gì các nghiên cứu sự kiện tìm thấy. Nếu lý thuyết này là sự thật, các nhà quản lý sẽ là siêng năng tìm kiếm cấu trúc vốn tối ưu, nhưng thấy công ty của họ đâm ra khỏi sự tối ưu của sự kiện ngẫu nhiên. Một vài năm lợi nhuận hoạt động bất ngờ tốt hay việc bán tiền mặt bất ngờ của một bộ phận có thể để lại một công ty dưới đây tỷ lệ nợ tối ưu của nó, ví dụ; một công ty bị một chuỗi các hoạt động thua lỗ có thể kết thúc quá có vay nợ cao. Như vậy chúng ta sẽ mong đợi để quan sát một số doanh nghiệp phát hành trái phiếu và / hoặc về hưu vốn chủ sở hữu để lấy lại nợ tối ưu tỷ lệ-họ sẽ di chuyển sang bên phải, lên phía bên trái của hình 1. Nhưng các công ty khác sẽ được giảm đòn bẩy và di chuyển sang trái, lên right- độ dốc mặt của hình. Các phong trào nên giá trị gia tăng trong cả hai trường hợp, và tốt tin tức nếu nó là tin ở tất cả. Có thể, tất nhiên, rằng leverage- tăng giao dịch phản ánh giảm busi- Ness rủi ro và gia tăng tỷ lệ nợ mục tiêu. Nếu nhà đầu tư không thể quan sát những thay đổi trực tiếp, sau đó trao đổi nợ cho vốn chủ sở hữu là một tin tốt; nó demon- tự tin quản lý strates ở mức độ và an toàn của các khoản thu nhập trong tương lai. Nó cũng có thể là các nhà quản lý không được dựng Giá trị tối đa hoá và không cố gắng để bẩy lên đến tối ưu. Nếu hầu hết các doanh nghiệp đang khá thoải mái nhưng không có hiệu quả trên bên trái giá trị trở lên-dốc đường cong trong hình 1, sau đó bất kỳ gia tăng đòn bẩy là tin tốt, và bất kỳ sự giảm tin xấu. Tuy nhiên, chúng ta không thể giải thích đi các kết quả nghiên cứu sự kiện mà không cần suy nghĩ kỹ hơn về cách một "mana- gerial" công ty sẽ muốn sắp xếp tài chính của mình.