Expected present value techniqueB23

Expected present value technique

B23 The expected present value technique uses as a starting point a set of cash flows that represents the probability-weighted average of all possible future cash flows (ie the expected cash flows). The resulting estimate is identical to expected value, which, in statistical terms, is the weighted average of a discrete random variable’s possible values with the respective probabilities as the weights. Because all possible cash flows are probability-weighted, the resulting expected cash flow is not conditional upon the occurrence of any specified event (unlike the cash flows used in the discount rate adjustment technique).

B24 In making an investment decision, risk-averse market participants would take into account the risk that the actual cash flows may differ from the expected cash flows. Portfolio theory distinguishes between two types of risk:

(a) unsystematic (diversifiable) risk, which is the risk specific to a particular asset or liability.

(b) systematic (non-diversifiable) risk, which is the common risk shared by an asset or a liability with the other items in a diversified portfolio.

Portfolio theory holds that in a market in equilibrium, market participants will be compensated only for bearing the systematic risk inherent in the cash flows. (In markets that are inefficient or out of equilibrium, other forms of return or compensation might be available.)

B25 Method 1 of the expected present value technique adjusts the expected cash flows of an asset for systematic (ie market) risk by subtracting a cash risk



premium (ie risk-adjusted expected cash flows). Those risk-adjusted expected cash flows represent a certainty-equivalent cash flow, which is discounted at a risk-free interest rate. A certainty-equivalent cash flow refers to an expected cash flow (as defined), adjusted for risk so that a market participant is indifferent to trading a certain cash flow for an expected cash flow. For example, if a market participant was willing to trade an expected cash flow of CU1,200 for a certain cash flow of CU1,000, the CU1,000 is the certainty equivalent of the CU1,200 (ie the CU200 would represent the cash risk premium). In that case the market participant would be indifferent as to the asset held.

B26 In contrast, Method 2 of the expected present value technique adjusts for systematic (ie market) risk by applying a risk premium to the risk-free interest rate. Accordingly, the expected cash flows are discounted at a rate that corresponds to an expected rate associated with probability-weighted cash flows (ie an expected rate of return). Models used for pricing risky assets, such as the capital asset pricing model, can be used to estimate the expected rate of return. Because the discount rate used in the discount rate adjustment technique is a rate of return relating to conditional cash flows, it is likely to be higher than the discount rate used in Method 2 of the expected present value technique, which is an expected rate of return relating to expected or probability-weighted cash flows.

Kết quả (Việt) 1:

Dự kiến sẽ có giá trị kỹ thuậtB23 Kỹ thuật giá trị hiện nay dự kiến sẽ sử dụng như là một điểm khởi đầu một tập các dòng tiền mặt đại diện cho xác suất-trọng là của tất cả có thể trong tương lai dòng tiền (tức là các dự kiến dòng tiền mặt). Ước tính kết quả là giống hệt với giá trị kỳ vọng, mà, trong điều kiện thống kê, là là một rời rạc ngẫu nhiên biến thể giá trị với các xác suất tương ứng như trọng lượng, trọng. Bởi vì tất cả các dòng tiền mặt có thể được xác suất-trọng, các kết quả dự kiến sẽ lưu chuyển tiền mặt là không có điều kiện khi sự xuất hiện của bất kỳ sự kiện cụ thể (không giống như các dòng tiền mặt được sử dụng trong kỹ thuật điều chỉnh tỷ lệ giảm giá).B24 trong việc đưa ra một quyết định đầu tư, tham gia thị trường nguy cơ-averse sẽ đưa vào tài khoản nguy cơ có dòng tiền mặt thực tế có thể khác nhau từ dòng tiền dự kiến. Danh mục đầu tư lý thuyết phân biệt giữa hai loại rủi ro:(a) không có hệ thống (diversifiable) rủi ro, đó là nguy cơ cụ thể cho một tài sản cụ thể hoặc trách nhiệm pháp lý.(b) có hệ thống (không diversifiable) rủi ro, đó là nguy cơ thông thường được chia sẻ bởi một tài sản hoặc trách nhiệm pháp lý với các mục khác trong một danh mục đầu tư đa dạng.Danh mục đầu tư lý thuyết giữ rằng trong một thị trường trong trạng thái cân bằng, tham gia thị trường sẽ được bồi thường chỉ dành cho mang rủi ro hệ thống vốn có trong dòng tiền mặt. (Tại các thị trường là không hiệu quả hoặc ra khỏi trạng thái cân bằng, các hình thức khác của trở lại hoặc bồi thường có thể có sẵn.)B25 phương pháp 1 của các kỹ thuật dự kiến giá trị hiện tại điều chỉnh dòng tiền dự kiến của một tài sản cho hệ thống (tức là thị trường) rủi ro bằng cách trừ một nguy cơ tiền mặt phí bảo hiểm (tức là điều chỉnh rủi ro dự kiến dòng tiền mặt). Những điều chỉnh rủi ro dự kiến sẽ dòng tiền mặt đại diện cho một dòng chắc chắn tương đương tiền được giảm giá tại một tỷ lệ lãi suất rủi ro. Một dòng tiền chắc chắn tương đương đề cập đến một dòng tiền dự kiến (như định nghĩa), điều chỉnh cho các rủi ro để một người tham gia thị trường là không thích kinh doanh một dòng tiền nhất định cho một dòng tiền dự kiến. Ví dụ, nếu một người tham gia thị trường đã sẵn sàng để thương mại một dòng tiền dự kiến của CU1, 200 cho một dòng tiền nhất định của CU1, 000, CU1, 000 là chắc chắn tương đương của CU1, 200 (tức là CU200 sẽ đại diện cho phí bảo hiểm rủi ro tiền mặt). Trong trường hợp đó, những người tham gia thị trường sẽ không quan tâm về các tài sản được tổ chức.B26 In contrast, Method 2 of the expected present value technique adjusts for systematic (ie market) risk by applying a risk premium to the risk-free interest rate. Accordingly, the expected cash flows are discounted at a rate that corresponds to an expected rate associated with probability-weighted cash flows (ie an expected rate of return). Models used for pricing risky assets, such as the capital asset pricing model, can be used to estimate the expected rate of return. Because the discount rate used in the discount rate adjustment technique is a rate of return relating to conditional cash flows, it is likely to be higher than the discount rate used in Method 2 of the expected present value technique, which is an expected rate of return relating to expected or probability-weighted cash flows.

Kết quả (Việt) 2:

Kỹ thuật giá trị hiện tại dự kiến B23 Kỹ thuật giá trị hiện tại dự kiến sẽ sử dụng như là một điểm khởi đầu một tập hợp các lưu chuyển tiền tệ đại diện cho xác suất trung bình trọng của tất cả các luồng tiền trong tương lai có thể (tức là dòng tiền dự kiến). Kết quả ước tính là giống hệt với giá trị dự kiến, trong đó, thuật ngữ thống kê, là bình quân gia quyền của các giá trị có thể có một biến ngẫu nhiên rời rạc của các xác suất tương ứng là trọng lượng. Bởi vì tất cả các luồng tiền mặt có thể là xác suất-trọng, các kết quả dòng tiền dự kiến là không có điều kiện khi xảy ra bất kỳ sự kiện nào đó (không giống như các dòng tiền được sử dụng trong kỹ thuật điều chỉnh lãi suất chiết khấu). B24 Khi đưa ra một quyết định đầu tư, thị trường sợ rủi ro người tham gia sẽ đưa vào tài khoản các rủi ro mà dòng tiền mặt thực tế có thể khác với dòng tiền kỳ vọng. Lý thuyết danh mục đầu tư phân biệt giữa hai loại rủi ro: . (a) không có hệ thống (đa dạng hóa) rủi ro, đó là rủi ro cụ thể cho một tài sản hay trách nhiệm cụ thể (b) hệ thống (không thể đa dạng hóa) rủi ro, đó là nguy cơ phổ biến được chia sẻ bởi một tài sản hoặc một trách nhiệm pháp lý với các mặt hàng khác trong một danh mục đầu tư đa dạng. lý thuyết danh mục đầu tư cho rằng trong một thị trường ở trạng thái cân bằng, tham gia thị trường sẽ chỉ được bồi thường mang rủi ro hệ thống vốn có trong các dòng tiền. (Trong thị trường mà không hiệu quả hoặc ra khỏi trạng thái cân bằng, các hình thức trả lại hoặc bồi thường có thể có sẵn.) B25 Phương pháp 1 của kỹ thuật giá trị hiện tại dự kiến sẽ điều chỉnh dòng tiền dự kiến của một tài sản cho hệ thống (tức là thị trường) rủi ro bằng cách trừ đi một tiền mặt nguy cơ cao (tức là điều chỉnh rủi ro lưu chuyển tiền tệ dự kiến). Những dòng tiền dự kiến điều chỉnh rủi ro đại diện cho một dòng tiền chắc chắn tương đương, được chiết khấu theo lãi suất phi rủi ro. Một dòng tiền chắc chắn tương đương đề cập đến một dòng chảy tiền mặt dự kiến (theo quy định), điều chỉnh rủi ro để một người tham gia thị trường là không quan tâm đến kinh doanh một dòng tiền nhất định cho một dòng tiền dự kiến. Ví dụ, nếu một người tham gia thị trường đã sẵn sàng thương mại một dòng tiền dự kiến của CU1,200 cho một dòng tiền nhất định của CU1,000, các CU1,000 là chắc chắn tương đương của CU1,200 (tức là CU200 sẽ đại diện cho tiền mặt phí bảo hiểm rủi ro). Trong trường hợp đó người tham gia thị trường có thể lãnh đạm như tài sản tổ chức. B26 Ngược lại, Phương pháp 2 của kỹ thuật giá trị hiện tại dự kiến sẽ điều chỉnh cho hệ thống (tức là thị trường) rủi ro bằng cách áp dụng một phí bảo hiểm rủi ro lãi suất phi rủi ro. Theo đó, dòng tiền dự kiến được chiết khấu theo tỷ lệ tương ứng với tỷ lệ dự kiến sẽ kết hợp với dòng tiền xác suất-trọng (tức là một tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng). Mô hình được sử dụng để định giá tài sản rủi ro, chẳng hạn như mô hình định giá tài sản vốn, có thể được sử dụng để ước tính tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng. Bởi vì tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trong kỹ thuật điều chỉnh lãi suất chiết khấu là một tỉ lệ lợi nhuận liên quan đến dòng tiền có điều kiện, nó có thể sẽ cao hơn so với tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trong phương pháp 2 của kỹ thuật giá trị hiện tại dự kiến, đó là một tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng liên quan đến dòng tiền dự kiến hoặc xác suất-trọng.