Dynamics of the yuan: what you need

Dynamics of the yuan: what you need to know
2014-08-04 14:08Shanghai DailyWeb Editor: Qin Dexing
0
Much has changed for the RMB this year. It started off strong, but then policy-induced volatility saw some depreciation pressure. However, the RMB internationalization process has stayed intact. If anything, less speculative pressure surrounding the RMB has led to a greater willingness by policymakers to introduce reforms.

In the second half and into 2015, the RMB will remain influenced, sometimes in different directions, by China's growth outlook, measures to make the currency more market determined, and ongoing interest rate liberalization. The RMB story will continue to evolve rapidly.

Here, we update our RMB Q&A report — designed to keep readers up to speed with the RMB's changing story. In this report, we use RMB to refer to the Chinese currency, CNY for the RMB exchange rate in onshore markets and CNH for the deliverable RMB exchange rate offshore.

Q1

What is the H2 outlook for the RMB after its weakness earlier this year?

The RMB started recovering in June but remains an underperformer year-to-date. The onshore CNY and offshore CNH ranked 138th and 109th out of 176 currencies in their performance versus the US dollar year-to-date as tracked by Bloomberg. We believe the RMB will strengthen moderately versus the dollar in the second half, due to stabilizing growth and supportive trade flows.

However, the recovery could be initially tempered by capital account outflows that started in the second quarter. We also expect the currency to trade with greater volatility amid capital account liberalization and an upcoming shift in the US interest rate outlook.

Spot RMB has steadied since mid-June, in line with China's stabilizing growth and inflation conditions. This confirms our thinking that the change in forex policy earlier this year was not specifically aimed at trying to weaken the CNY to support growth. China still has many other policy tools and CNY depreciation is only going to be the last resort.

Meanwhile, the RMB's interest rate differential versus the dollar, euro, pound and yen remains supportive. Credit and M2 growth have rebounded from March's low, which reduced expectations of an immediate cut to China's reserve requirement ratio.

Exports and imports have also rebounded since May. China's Ministry of Commerce is cautiously optimistic about second-half exports, and it expects imports to lag due to weak commodity prices. The trade surplus in the first half was US$103 billion, only slightly lower than last year's US$108 billion.

Considering that China's trade surplus tends to be back-loaded, the trade balance should be supportive of the RMB in the second half. But the broader trend is for a narrower current-account surplus. Indeed, China's current-account surplus thinned to 1.5 percent of GDP in the first quarter, the lowest since 2002.

Capital account outflows have started. China's second-quarter forex reserves rose by US$40 billion, significantly less than the US$130 billion increase in the first quarter. This happened even though the trade balance rebounded and the direct investment surplus was stable, and thus suggests that a sizeable amount of hot money inflows seen in the first quarter has now reversed.

Q2

Spot RMB has stabilized, but why are RMB forward points still elevated?

Although spot RMB has stabilized, US dollar-RMB forward points have stayed elevated. We expect this situation to persist in the near term as importers cover their short forex positions by buying dollar-RMB forwards. Indeed, the correlation between forward points and hot money flows is strong in China.

The fact that forward points no longer track spot and forex expectations as closely as before should not be surprising. RMB forex forward curves are reflecting interest rate parity conditions better as China's capital account is gradually opening up.

RMB liquidity conditions can be volatile, affected by seasonality and banking regulations. The Lunar New Year and June periods tend to see tighter funding conditions and, hence, higher forex forward points. But these linkages are still developing. The relationship between interest rates and forex still breaks down on occasions. For instance, in the second half of 2013, China's interest rates rose sharply, yet onshore forex forwards kept declining.

Q3

Why have CNH funding rates risen?

The offshore RMB liquidity pool has risen rapidly, to more than 1.5 trillion yuan (US$238 billion), as measured by global CNH deposits. RMB trade settlement is the biggest generator for offshore RMB liquidity, as imports settled in RMB exceed exports.

In the first quarter, there were 315 billion yuan of trade-settlement outflows from China. RMB-denominated foreign direct investment and Qualified Foreign Institutional Investors repatriated some of this offshore liquidity, but the size of these offsetting flows remains small.

Despite this increase in liquidity pool, offshore RMB funding rates have risen, mirroring the situation onshore. We offer a few explanations for higher rates:

1) As more Chinese corporates go abroad, their larger presence in the offshore market has resulted in a stronger capability to close the onshore-offshore price differential, in both the spot and forward markets.

2) Rising participation of banks, especially Chinese banks, in the offshore RMB market has resulted in a greater volume of funding activities that can better link onshore and offshore interest rates.

3) The recent relaxation of inter-company loans and the cross-border guarantee program, as well as developments in the free-trade zones on the mainland are likely to lead to stronger demand for offshore borrowing and result in a smaller onshore-offshore interest rate differential.

4) Offshore financial institutions were recently allowed to deploy funds more efficiently onshore and offshore.

Kết quả (Việt) 1:

Động lực học viện: những gì bạn cần biết
2014-08-04 14:08Shanghai DailyWeb biên tập: tần Dexing
0
nhiều đã thay đổi cho RMB trong năm nay. Nó bắt đầu giảm mạnh, nhưng sau đó gây ra chính sách bay hơi đã thấy một số áp lực khấu hao. Tuy nhiên, quá trình quốc tế RMB đã ở lại nguyên vẹn. Nếu bất cứ điều gì, ít áp lực suy đoán xung quanh RMB đã dẫn đến một sự sẵn lòng lớn hơn bởi hoạch định chính sách để giới thiệu những cải cách.

trong nửa thứ hai và vào năm 2015, RMB sẽ vẫn ảnh hưởng, đôi khi trong hướng khác nhau, bởi của Trung Quốc tăng trưởng outlook, các biện pháp để làm cho các loại tiền tệ hơn thị trường xác định, và tự do hoá lãi suất liên tục. Câu chuyện RMB sẽ tiếp tục phát triển nhanh chóng.

ở đây, chúng tôi cập nhật của chúng tôi báo cáo RMB Q&A — được thiết kế để giữ cho độc giả lên tốc độ với RMB của thay đổi câu chuyện. Trong báo cáo này, chúng tôi sử dụng nhân dân tệ để đề cập đến các loại tiền tệ Trung Quốc, CNY cho tỷ giá hối đoái RMB trong thị trường trên bờ và CNH cho tỷ lệ trao đổi RMB deliverable ngoài khơi.

Q1

H2 triển vọng cho RMB sau khi điểm yếu của nó đầu năm nay là gì?

RMB bắt đầu phục hồi trong ngày nhưng vẫn còn một xin năm-to-date. CNY trên bờ và ngoài khơi CNH xếp hạng 138th và 109 ra khỏi 176 các loại tiền tệ của hiệu suất so với đồng đô la Mỹ năm đến ngày như theo dõi bởi Bloomberg. Chúng tôi tin rằng RMB sẽ tăng cường mức độ vừa phải so với đồng đô la trong nửa thứ hai, do ổn định phát triển và hỗ trợ thương mại chảy.

Tuy nhiên, việc thu hồi có thể được ban đầu tempered bởi ra tài khoản vốn bắt đầu trong quý II. Chúng tôi cũng hy vọng các loại tiền tệ thương mại với các biến động lớn giữa tự do hoá tài khoản vốn và một sự thay đổi sắp tới trong các Hoa Kỳ tỷ lệ lãi suất outlook.

Spot RMB đã steadied kể từ giữa tháng sáu, phù hợp với ổn định của Trung Quốc tăng trưởng và lạm phát điều kiện. Điều này khẳng định tư duy của chúng tôi rằng sự thay đổi trong chính sách ngoại hối trước năm nay không cụ thể nhằm cố gắng để làm suy yếu CNY để hỗ trợ tăng trưởng. Trung Quốc vẫn còn có nhiều công cụ chính sách khác và khấu hao CNY chỉ sẽ là khu nghỉ mát cuối.

trong khi đó, của RMB tỷ lệ lãi suất khác biệt so với đồng đô la, pound, euro và yên vẫn còn hỗ trợ. Tín dụng và tăng trưởng M2 có rebounded từ của Tháng ba thấp, giảm sự mong đợi của một cắt ngay lập tức để của Trung Quốc dự trữ yêu cầu tỷ lệ.

xuất khẩu và nhập khẩu cũng có rebounded kể từ ngày. Trung Quốc của bộ thương mại rất thận trọng lạc quan về xuất khẩu nửa thứ hai, và nó sẽ nhập khẩu tụt hậu do giá cả hàng hóa yếu. Thặng dư thương mại trong nửa đầu là US$ 103 tỷ đồng, chỉ hơi thấp hơn năm ngoái 108 tỷ USD.

xem xét rằng thặng dư thương mại của Trung Quốc có xu hướng được tải lại, sự cân bằng thương mại cần được hỗ trợ của nhân dân tệ trong nửa thứ hai. Nhưng xu hướng rộng hơn là cho một thặng dư tài khoản hiện tại hẹp hơn. Thật vậy, thặng dư tài khoản hiện tại của Trung Quốc mỏng đến 1,5 phần trăm của GDP trong quý đầu tiên, thấp nhất kể từ 2002.

Tài khoản vốn ra đã bắt đầu. Dự trữ ngoại hối phần tư thứ hai của Trung Quốc Hoa hồng bởi US$ 40 tỷ, ít hơn các 130 tỷ USD làm tăng đáng kể trong quý đầu tiên. Điều này xảy ra ngay cả khi sự cân bằng thương mại rebounded và thặng dư đầu tư trực tiếp đã được ổn định, và do đó cho thấy rằng một số lượng đáng kể của luồng vào bể tiền nhìn thấy trong quý đầu tiên bây giờ đã đảo ngược.

Q2

Tại chỗ RMB đã ổn định, nhưng tại sao RMB phía trước điểm vẫn nâng lên?

mặc dù vị trí RMB đã ổn định, đồng đô la Mỹ-RMB phía trước điểm đã ở lại cao. Chúng tôi mong đợi này tình hình để tồn tại trong ngắn hạn, như là nhà nhập khẩu bao gồm vị trí ngắn ngoại hối của họ bằng cách mua dollar-RMB chuyển tiếp. Thật vậy, các mối tương quan giữa điểm chuyển tiếp và bể tiền chảy là mạnh mẽ tại Trung Quốc.

Thực tế chuyển tiếp điểm không còn theo dõi tại chỗ và forex mong đợi, như chặt chẽ như trước không phải là đáng ngạc nhiên. Nhân dân tệ forex đường cong về phía trước phản ánh tỷ lệ lãi suất chẵn lẻ điều kiện tốt hơn như tài khoản vốn của Trung Quốc là dần dần mở lên

RMB thanh khoản điều kiện có thể được dễ bay hơi, bị ảnh hưởng bởi theo mùa và các quy định ngân hàng. Các giai đoạn tết và ngày có xu hướng để xem điều kiện tài trợ chặt hơn, và do đó, ngoại hối cao về phía trước chỉ. Nhưng những mối liên kết vẫn còn đang phát triển. Mối quan hệ giữa lãi suất tỷ giá và ngoại hối vẫn còn hư xuống lần. Ví dụ, trong nửa sau năm 2013, tỷ lệ lãi suất của Trung Quốc tăng mạnh, nhưng chuyển tiếp trên bờ forex giữ giảm.

Q3

Tại sao có CNH tài trợ tỷ giá tăng?

hồ bơi ra nước ngoài tính thanh khoản RMB đã tăng nhanh chóng, với hơn 1,5 tỷ nhân dân tệ (US$ 238 tỷ), được đo bằng toàn cầu CNH tiền gửi. RMB thương mại giải quyết là các máy phát điện lớn nhất cho ngoài khơi RMB thanh khoản, như nhập khẩu định cư ở RMB vượt quá xuất khẩu.

trong quý đầu tiên, đã có 315 tỷ nhân dân tệ của thương mại-giải quyết ra từ Trung Quốc. RMB-chỉ tên một đầu tư trực tiếp nước ngoài và nhà đầu tư nước ngoài có năng lực thể chế hồi hương một số phương tiện thanh toán ra nước ngoài này, nhưng kích thước của các offsetting chảy vẫn nhỏ.

mặc dù này gia tăng tính thanh khoản bơi trong nhà, ngoài khơi RMB tỷ lệ tài trợ đã tăng, phản ánh tình hình trên bờ. Chúng tôi cung cấp một vài giải thích cho tỷ lệ cao hơn:

1) như nhiều doanh nghiệp Trung Quốc đi ra nước ngoài, của sự hiện diện lớn hơn trên thị trường nước ngoài đã dẫn đến một khả năng mạnh mẽ hơn để đóng giá trên bờ ngoài khơi vi phân, cả hai ở mức trong vị trí và chuyển tiếp thị trường

2) tăng sự tham gia của các ngân hàng, đặc biệt là ngân hàng Trung Quốc, ở ngoài khơi RMB thị trường đã dẫn đến một khối lượng lớn hơn của tài trợ các hoạt động có thể tốt hơn liên kết trên bờ và ngoài khơi lãi.

3) sự thư giãn tại giữa hai công ty cho vay và các chương trình bảo lãnh qua biên giới, cũng như sự phát triển trong khu thương mại miễn phí trên đất liền có khả năng dẫn đến các nhu cầu mạnh mẽ hơn cho vay ra nước ngoài và kết quả trong một tỷ lệ lãi suất nhỏ trên bờ ngoài khơi vi phân.

4) ngoài khơi các tổ chức tài chính mới được phép triển khai các quỹ hiệu quả hơn trên bờ và ngoài khơi.

Kết quả (Việt) 2:

Năng động của nhân dân tệ: những gì bạn cần biết
2014/08/04 14: 08Shanghai DailyWeb biên tập: Tần Dexing
0
Phần lớn đã thay đổi đối với đồng nhân dân tệ trong năm nay. Nó bắt đầu mạnh mẽ, nhưng sau đó biến động chính sách gây ra đã thấy một số sức ép giảm giá. Tuy nhiên, quá trình quốc tế hóa nhân dân tệ đã ở lại nguyên vẹn. Nếu bất cứ điều gì, áp lực ít đầu cơ xung quanh đồng nhân dân tệ đã dẫn đến sự sẵn sàng lớn hơn bằng cách hoạch định chính sách để giới thiệu những cải cách. Trong nửa thứ hai và vào năm 2015, đồng nhân dân tệ sẽ vẫn bị ảnh hưởng, đôi khi theo những hướng khác nhau, bởi triển vọng tăng trưởng của Trung Quốc, các biện pháp để làm cho tiền tệ nhiều thị trường xác định, và tự do hóa lãi suất đang diễn ra. Câu chuyện nhân dân tệ sẽ tiếp tục phát triển nhanh chóng. Ở đây, chúng tôi cập nhật Q & A của chúng tôi RMB báo cáo - được thiết kế để giữ cho độc giả lên đến tốc độ với việc thay đổi câu chuyện của nhân dân tệ. Trong báo cáo này, chúng tôi sử dụng nhân dân tệ để chỉ tệ Trung Quốc, CNY cho tỷ giá Nhân dân tệ tại các thị trường trên bờ và CNH cho tỷ giá Nhân dân tệ ở nước ngoài chuyển giao. Q1 triển vọng H2 cho đồng nhân dân tệ sau khi điểm yếu của nó vào đầu năm nay là gì? Các nhân dân tệ bắt đầu hồi phục vào tháng Sáu nhưng vẫn là một ngày đầu năm đến hoạt động dưới. Các CNY trong và ngoài nước CNH xếp hạng 138 và 109 trong số 176 loại tiền tệ trong hoạt động của họ so với đồng đô la Mỹ ngày đầu năm đến như theo dõi bởi Bloomberg. Chúng tôi tin rằng nhân dân tệ sẽ tăng cường vừa phải so với đồng đô la trong nửa thứ hai, do tốc độ tăng trưởng ổn định và dòng chảy thương mại hỗ trợ. Tuy nhiên, sự phục hồi có thể được bước đầu kiềm chế bởi tệ tài khoản vốn bắt đầu vào quý II. Chúng tôi cũng hy vọng các đồng tiền giao dịch với biến động lớn hơn trong bối cảnh tự do hóa tài khoản vốn và một sự thay đổi sắp tới trong triển vọng lãi suất của Mỹ. điểm RMB đã vững kể từ giữa tháng Sáu, phù hợp với điều kiện phát triển ổn định và lạm phát của Trung Quốc. Điều này khẳng định suy nghĩ của chúng ta rằng sự thay đổi trong chính sách ngoại hối đầu năm nay đã không được đặc biệt nhằm cố gắng làm suy yếu CNY để hỗ trợ tăng trưởng. Trung Quốc vẫn có nhiều công cụ chính sách khác và CNY khấu hao sẽ chỉ là phương sách cuối cùng. Trong khi đó, chênh lệch lãi suất của nhân dân tệ so với đồng USD, euro, bảng Anh và yen vẫn hỗ trợ. Tín dụng và tăng trưởng M2 đã tăng trở lại từ mức thấp tháng, mà giảm kỳ vọng của một cắt giảm ngay lập tức với tỷ lệ dự trữ bắt buộc của Trung Quốc. Xuất khẩu và nhập khẩu cũng đã tăng trở lại kể từ tháng. Bộ Thương mại Trung Quốc vẫn lạc quan về xuất khẩu trong nửa cuối năm, và dự kiến nhập khẩu tụt hậu do giá cả hàng hóa yếu. Thặng dư thương mại trong nửa đầu là US $ 103.000.000.000, chỉ hơi thấp hơn so với năm ngoái 108 tỷ USD. Xét rằng thặng dư thương mại của Trung Quốc có xu hướng quay trở lại nạp, cán cân thương mại nên được ủng hộ nhân dân tệ trong hiệp hai. Tuy nhiên, xu hướng rộng hơn là cho một thặng dư tài khoản vãng lai hẹp hơn. Thật vậy, thặng dư tài khoản vãng lai của Trung Quốc mỏng đến 1,5 phần trăm GDP trong quý I, mức thấp nhất kể từ năm 2002. tệ Tài khoản vốn đã bắt đầu. Dự trữ ngoại hối quý II của Trung Quốc tăng 40 tỷ USD, thấp hơn mức 130 tỷ USD tăng trong quý đầu tiên đáng kể. Điều này xảy ra mặc dù cán cân thương mại tăng trở lại và thặng dư đầu tư trực tiếp là ổn định, và do đó cho thấy rằng một số lượng lớn các dòng tiền nóng nhìn thấy trong quý đầu tiên bây giờ đã đảo ngược. Q2 điểm nhân dân tệ đã ổn định, nhưng tại sao nhân dân tệ về phía trước điểm vẫn cao ? Mặc dù vị trí nhân dân tệ đã ổn định, đồng đô la Mỹ RMB về phía trước điểm đã ở lại cao. Chúng tôi hy vọng tình trạng này tồn tại trong tương lai gần là người nhập khẩu bao gồm các vị trí ngoại hối ngắn của họ bằng cách mua tiền đạo đồng USD RMB. Thật vậy, sự tương quan giữa các điểm chuyển tiếp và tiền nóng chảy mạnh mẽ ở Trung Quốc. Thực tế là tiếp điểm không còn theo dõi vị trí và kỳ vọng tỷ giá chặt chẽ như trước nên không có gì ngạc nhiên. Đường cong về phía trước RMB tỷ giá đang phản ánh điều kiện lãi suất cân bằng tốt hơn là tài khoản vốn của Trung Quốc đang dần mở ra. điều kiện thanh khoản nhân dân tệ có thể không ổn định, bị ảnh hưởng bởi quy định tính mùa vụ và ngân hàng. Các giai đoạn Tết Nguyên đán và tháng có xu hướng để xem điều kiện tài chính chặt chẽ hơn và, do đó, tỷ giá cao hơn về phía trước điểm. Tuy nhiên, các mối liên kết vẫn còn đang phát triển. Mối quan hệ giữa lãi suất và ngoại hối vẫn bị phá vỡ vào những dịp. Ví dụ, trong nửa cuối năm 2013, lãi suất của Trung Quốc tăng mạnh, nhưng tiền đạo ngoại hối trên bờ tiếp tục giảm. Q3 Tại sao tỷ lệ tài trợ CNH tăng? Hồ bơi thanh khoản nhân dân tệ ở nước ngoài đã tăng lên nhanh chóng, đến hơn 1,5 nghìn tỷ nhân dân tệ (238 tỷ USD ), được đo bằng tiền gửi CNH toàn cầu. Thanh toán thương mại RMB là các máy phát điện lớn nhất đối với tính thanh khoản nhân dân tệ ra nước ngoài, khi nhập khẩu định cư tại RMB lớn hơn xuất khẩu. Trong quý I, đã có 315 tỷ nhân dân tệ của tệ buôn bán định cư từ Trung Quốc. Đầu tư trực tiếp nước ngoài bằng tiền RMB và Đạt Tiêu Chuẩn đầu tư nước ngoài tổ chức hồi hương một số khả năng thanh toán ra nước ngoài này, nhưng kích thước của các dòng bù đắp vẫn còn nhỏ. Mặc dù sự gia tăng này trong hồ bơi thanh khoản, tỷ lệ tài trợ nhân dân tệ ở nước ngoài đã tăng lên, phản ánh tình hình trên đất liền. Chúng tôi đưa ra một vài lời giải thích cho mức giá cao hơn: 1) Khi các doanh nghiệp Trung Quốc đi ra nước ngoài nhiều hơn, sự hiện diện lớn hơn của họ trong thị trường nước ngoài đã dẫn đến một khả năng mạnh mẽ hơn để đóng chênh lệch giá đất liền, ngoài khơi, trong cả hai vị trí và thị trường phía trước. 2) tăng sự tham gia của các ngân hàng, đặc biệt là các ngân hàng Trung Quốc, thị trường nhân dân tệ ra nước ngoài đã dẫn đến một khối lượng lớn các hoạt động tài trợ có thể liên kết tốt hơn trên đất liền và lãi suất ở nước ngoài. 3) thư giãn gần đây của các khoản vay giữa các công ty và các chương trình bảo lãnh qua biên giới , cũng như sự phát triển trong khu thương mại trên đất liền có thể sẽ dẫn đến nhu cầu mạnh mẽ hơn cho vay ra nước ngoài và kết quả trong một khác biệt giữa lãi suất trên bờ, ngoài khơi nhỏ hơn. 4) tổ chức tài chính nước ngoài gần đây đã cho phép triển khai quỹ hiệu quả hơn trên đất liền và ra nước ngoài.